Para todos, exceto os governos estaduais e locais com classificação mais baixa, comprar seguro de títulos é um péssimo negócio

Os governos estaduais e locais pagaram mais de US $ 17 bilhões em prêmios de seguro sobre seus títulos entre 1995 e 2008. Garantir um título deve adicionar uma camada de proteção contra inadimplência para os investidores no título e reduzir os custos de juros para os municípios tomadores. Mas depois que muitas seguradoras de títulos entraram em colapso durante a crise financeira, os benefícios do seguro de títulos para os contribuintes estaduais e locais tornaram-se muito menos claros.

Em um artigo apresentado na Conferência de Finanças Municipais de 2019 em Brookings, Kimberly Cornaggia e Giang Nguyen da Universidade Estadual da Pensilvânia e John Hund da Universidade da Geórgia descobriram que hoje apenas um punhado de governos estaduais e locais se beneficiam com o seguro de seus títulos. Os autores estudaram uma amostra de mais de 700.000 títulos municipais emitidos nos últimos 30 anos. Eles descobriram que, antes da crise financeira, as seguradoras de títulos tendiam a ter altas classificações de crédito, portanto, comprar seguro para títulos municipais era uma boa maneira para os governos estaduais e locais de todas as classificações de crédito reduzirem os custos das taxas de juros de suas dívidas. Nesse período, os governos locais economizaram cerca de 0,1 ponto percentual em custos de empréstimos pagando para segurar os títulos.

Quando as classificações de crédito das seguradoras de títulos foram rebaixadas durante a crise, no entanto, os investidores começaram a considerar o seguro menos valioso. Pós-crise, o seguro levou a custos de empréstimos mais baixos apenas para governos estaduais e locais com as classificações de crédito mais baixas. Os autores mostram que o seguro é eficaz na redução dos custos de juros apenas quando a seguradora tem uma classificação de crédito mais alta do que o governo tomador; após a crise financeira, muito poucas seguradoras continuaram a ter classificações de crédito tão altas ou mais altas do que os municípios que seguravam.



Mesmo assim, muitos municípios continuam pagando prêmios de seguro hoje. Não há uma explicação clara de por que governos bem avaliados fazem isso, e os autores dizem que isso subsidia os municípios com avaliações mais baixas que se beneficiam do seguro. Os autores dizem que suas descobertas indicam que abandonar o seguro de títulos pode resultar em uma economia significativa para os contribuintes estaduais e locais.

Além de reduzir os custos de empréstimos para os municípios, o seguro de títulos deve baratear a compra e a negociação de títulos para os investidores. Cornaggia e co-autores mostram, no entanto, que os custos de transação tendem a ser iguais ou até mais altos para títulos municipais segurados em relação a suas contrapartes não seguradas. Essa descoberta aponta para outra via pela qual o seguro de títulos não oferece benefícios.

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