Dívida e dificuldades de desenvolvimento: crises gêmeas de 2021

Introdução

Pouco mais de um ano após o início da crise do COVID-19, é evidente que há grande urgência para os governos abordarem um conjunto sobreposto de questões - entre elas saúde, clima, natureza, resiliência, recuperação, empregos e desigualdade - em uma escala muito maior do que seria imaginável antes do início da crise.

Os líderes políticos concluíram que uma ação ousada hoje para resolver a dívida e os problemas de desenvolvimento simultaneamente é menos arriscada do que cautela e mudança incremental, ou um esforço para sequenciar a resolução da dívida antes do desenvolvimento. Esse reconhecimento traça um paralelo entre lidar com a pandemia e lidar com questões mais amplas de equidade e justiça globais. Assim como o sucesso na luta contra COVID-19 não é alcançável até que haja vacinação quase universal e o vírus morra, é igualmente verdade que todos os países precisam mudar para um caminho de desenvolvimento sustentável para construir resiliência na economia global. São necessários esforços de todos os países para evitar ultrapassar os limites do ponto de inflexão da concentração de gases de efeito estufa e para conservar a biodiversidade do planeta, já que a extinção não pode ser revertida.

A ambição do governo, por sua vez, deve se refletir na disposição de empreender reformas de políticas e colocar em prática novos investimentos que transformarão as economias na direção desejada. Esses novos investimentos devem ser financiados. Para a maioria dos mercados emergentes e países em desenvolvimento, uma parte considerável do financiamento deve vir do exterior na forma de dívida.



Por que o trunfo é ruim para a América

O mundo em desenvolvimento está enfrentando atualmente crises gêmeas - uma crise de balanço de pagamentos e de dívida que pode prejudicar o progresso do desenvolvimento e uma crise de desenvolvimento que pode explodir em uma crise de dívida à medida que o estado da economia se deteriora.

Contra esse pano de fundo e essa lógica, o sistema financeiro internacional não está tendo um bom desempenho em sua função central de alocar a poupança mundial de uma forma globalmente eficiente. O cenário business-as-usual apresentado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) em seu World Economic Outlook prevê que a África, a América Latina e o Oriente Médio terão, cada um, fluxos financeiros líquidos negativos (excluindo donativos) em 2021. Os níveis de dívida aumentaram de tal forma que os governos em metade de todos os países de baixa renda já estão em situação de sobreendividamento ou em alto risco. Da outra metade, apenas 11 governos de países de baixa renda são classificados como de baixo risco de sobreendividamento.1A maioria dos países de baixa renda com sobreendividamento, como Moçambique, Somália, Sudão e Zimbábue, têm um longo histórico de problemas de desenvolvimento.

Os governos precisam continuar a tomar empréstimos e investir. O setor privado não será um substituto. O investimento estrangeiro direto está caindo. A Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento (UNCTAD) estima uma queda global de até US $ 100 milhões em 2021, além de uma redução de 40% em 2020.doisA América Latina, a África e as economias estruturalmente fracas e vulneráveis ​​serão atingidas de maneira especialmente severa. Os anúncios de investimentos greenfield, fusões e aquisições internacionais e financiamento de projetos globais em infraestrutura despencaram. No primeiro semestre de 2020, a oferta privada transfronteiriça de infraestrutura nos países em desenvolvimento caiu 56%.3

O mundo em desenvolvimento está, portanto, enfrentando crises gêmeas - uma balança de pagamentos e dívida crise que pode prejudicar o progresso do desenvolvimento, e um desenvolvimento crise que pode explodir em uma crise de dívida à medida que o estado da economia se deteriora.

Antes da COVID-19, a maioria das crises de dívida eram o resultado de crises de desenvolvimento - governos que tomavam dinheiro emprestado mal investido, gasto em consumo ou em resposta a desastres naturais, ou totalmente roubado, simplesmente não podiam pagar o serviço da dívida integralmente quando as contas veio devido. A resposta da política internacional foi, portanto, enraizada em consertar a política de desenvolvimento antes de retomar o financiamento adicional.

Entrando em 2021, no entanto, há um grande grupo de países em desenvolvimento, incluindo países de baixa renda e países com acesso ao mercado, que enfrenta um problema diferente. [4] Esses países tiveram longos períodos de crescimento econômico nacional e crescimento da receita pública superior à taxa de juros da dívida, sugerindo que a dinâmica da dívida é estável no longo prazo. No entanto, a atual escassez de liquidez e aumentos acentuados nos prêmios de risco cobrados nos mercados de capitais globais estão mudando a dinâmica da dívida de maneiras previsíveis, criando riscos de que o ímpeto do desenvolvimento será perdido se a prioridade for dada ao serviço da dívida externa às taxas atuais do mercado, reduzindo os gastos públicos .

Qualquer desaceleração do crescimento sustentável nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento (EMDEs) além daquela já ocasionada pelo impacto do COVID-19 seria ruim para a economia mundial em três aspectos. Isso reduziria o crescimento global; Os EMDEs são responsáveis ​​por dois terços do crescimento global desde 2000 e 40%, excluindo a China. Isso prolongaria a pandemia, reduzindo os recursos para a saúde pública básica. Isso reduziria drasticamente os esforços para mitigar a mudança climática se os países pobres não pudessem preservar adequadamente as florestas, solos e pastagens e investir em fontes de energia renováveis. Assim, existe um interesse próprio econômico estreito para uma ação global coordenada para enfrentar a dupla crise da dívida e do desenvolvimento, além do interesse próprio moral fundamental de compartilhar a responsabilidade pela promoção dos direitos humanos em todo o mundo, incluindo para aqueles que estão sendo deixados para trás por conjuntura econômica existente.

Este documento aborda opções de política em três áreas para responder ao contexto atual:

  • Como melhorar o mecanismo de resolução da dívida para resolver o problema da dívida pendente
  • Como manter o ímpeto de desenvolvimento para os países que enfrentam uma escassez de liquidez
  • Como reformar a arquitetura internacional para reduzir os riscos de futuras crises de dívida

Ao pensar sobre as opções de política no contexto atual, três lemas da teoria econômica devem ser mantidos em mente:

  1. COVID-19 representa um choque temporário para a economia de cada país individual. A resposta econômica apropriada a um choque temporário é pedir dinheiro emprestado, seja de gerações futuras no caso de dívida interna, seja de estrangeiros, a fim de suavizar o consumo ao longo do tempo.
  2. A maioria dos países em desenvolvimento, nos últimos tempos, teve um histórico de dinâmica sustentável da dívida. O crescimento do PIB, ou receita pública, tem superado a taxa de juros da dívida externa em um horizonte de médio a longo prazo (10 a 20 anos). Nesses casos, é eficiente tomar empréstimos para investimento e consumo. Em um artigo recente, documentamos que pelo menos três quartos dos países em desenvolvimento que atualmente enfrentam problemas de liquidez se enquadram nesta categoria, responsável por dois terços do serviço da dívida com vencimento em 2021.5
  3. O parâmetro crítico que determina a escolha entre o investimento em combustíveis fósseis e renováveis ​​é o custo de capital. Para que os países em desenvolvimento participem do esforço global para lidar com a mudança climática, mecanismos devem ser implementados para fornecer-lhes acesso a capital em termos razoáveis. É nos países em desenvolvimento onde a urbanização é mais rápida e onde o crescimento da demanda por energia é maior. Suas escolhas determinarão o bloqueio da pegada de carbono em grande parte do planeta.

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