O efeito da crise nas relações econômicas EUA-China

Nota do editor: enquanto as economias dos EUA e da China lutam contra a recessão global, qual é o futuro da relação econômica EUA-China e como ambos os países responderão para revigorar o crescimento econômico? Em depoimento à Comissão de Revisão de Segurança e Economia dos EUA-China, Eswar Prasad detalha os desafios para ambas as economias e propõe respostas políticas eficazes.

Assista ao vídeo do testemunho (A discussão de Prasad começa às 20:20 minutos)

Presidente Bartholomew e ilustres membros da Comissão, obrigado pela oportunidade de compartilhar com vocês meus pontos de vista sobre o tópico oportuno e importante do papel da China na crise financeira internacional e suas implicações para o relacionamento econômico EUA-China.



Os EUA e a China são duas das economias dominantes no mundo hoje e a natureza de seu relacionamento tem implicações de longo alcance para o bom funcionamento do comércio global e dos sistemas financeiros. Essas duas economias estão se tornando cada vez mais integradas entre si por meio dos fluxos de bens, capital financeiro e pessoas. Essas ligações crescentes, é claro, agora se estendem muito além do comércio e das finanças, para uma variedade de questões geopolíticas e de segurança global. Conseguir esse relacionamento certo é, portanto, de considerável importância.

A crise financeira global trouxe esse relacionamento aos holofotes da atenção internacional. Na verdade, os EUA e a China juntos resumem as fontes e os perigos dos desequilíbrios macroeconômicos globais. As políticas regulatórias e macroeconômicas dos EUA podem muito bem arcar com a maior parte da culpa pela crise atual. Mas há uma profunda ironia no fato de que a virtude chinesa - sua alta taxa de poupança nacional - e sua política de administrar rigidamente o valor externo de sua moeda estimularam a extravagância dos EUA ao fornecer produtos baratos e financiamento barato para esses produtos, preparando o cenário para um crise cataclísmica em vez de uma bolha. As consequências dessas políticas estão agora repercutindo na própria economia chinesa.

Paradoxalmente, a crise deve intensificar o abraço entre as duas economias. No curto prazo, a China precisa do crescimento das exportações para manter o crescimento do emprego e preservar a estabilidade social. Como a China continua a gerar superávits em conta corrente exportando para os EUA e outros mercados de países avançados, ela tem poucas alternativas para comprar títulos do Tesouro dos EUA com as reservas que acumula enquanto administra sua taxa de câmbio. Os EUA precisam de compradores dispostos para os títulos do Tesouro emitidos para financiar seu déficit orçamentário, que certamente aumentará devido às operações de resgate e de estímulo fiscal.

Existem certas facetas de relacionamento doentias nessa relação que geraram tensões entre as duas economias, com cada um dos parceiros vendo o outro como beneficiando desproporcionalmente. Na verdade, essas tensões provavelmente se intensificarão neste momento de crise econômica mundial, com os mercados financeiros e a atividade econômica em todo o mundo desmoronando e as economias cada vez mais acocoradas para se proteger e se isolar enquanto as réplicas da crise reverberam em todo o mundo.

Na frente econômica, a política cambial da China se tornou um ponto crítico para essas tensões entre os dois países. Com o déficit comercial dos EUA e, em particular, o déficit comercial bilateral com a China aumentando nos últimos anos, o regime de câmbio administrado da China está sob crescente escrutínio. O crescente superávit comercial geral da China e seu rápido acúmulo de reservas em moeda estrangeira reavivaram as acusações de manipulação da moeda. Tem havido apelos de legisladores dos EUA para impor grandes tarifas sobre as importações dos EUA da China ou tomar outras medidas retaliatórias se não houver um progresso rápido na reforma da taxa de câmbio. Enquanto isso, os EUA estão sendo vítimas de suas próprias tendências protecionistas. A cláusula Buy American no projeto de estímulo, que terá impacto sobre as importações da China e de outros países emergentes, será vista pela China como um prenúncio de tensões comerciais crescentes.

Uma abordagem de confronto e um barulho de sabres de ambos os lados quase certamente serão contraproducentes. Isso envenenaria o relacionamento EUA-China de uma maneira que poderia ter consequências deletérias de longo prazo em muitas frentes. Além disso, é improvável que esta abordagem tenha um impacto grande ou duradouro sobre problemas como o déficit comercial dos EUA ou desequilíbrios na economia chinesa e pode piorar as coisas para todos, criando instabilidade na economia global.

Há muitos interesses econômicos comuns entre os dois países e são esses interesses comuns que deveriam ser a base para uma relação econômica mutuamente benéfica.

o que acontece colégio eleitoral empate

Em meu depoimento, apresentarei as principais facetas dessa complicada relação bilateral, apresentarei meu prognóstico de como essa relação provavelmente evoluirá e, em seguida, discutirei como acredito que o progresso pode ser feito em termos de encontrar um terreno comum entre as duas economias.

Vínculos comerciais e financeiros entre os EUA e a China

O comércio entre as duas economias continuou a aumentar em volume e os EUA continuam sendo um dos principais mercados de exportação da China. As exportações chinesas para os EUA aumentaram de US $ 100 bilhões em 2000 para US $ 338 bilhões em 2008, enquanto as importações aumentaram de US $ 16 bilhões para US $ 71 bilhões. Curiosamente, no entanto, a parcela das exportações da China para os EUA diminuiu ao longo do tempo, de cerca de 22 por cento em 2000 para 19 por cento em 2007, aproximadamente a mesma parcela da União Europeia. [1] O superávit comercial bilateral da China com os EUA aumentou de cerca de US $ 84 bilhões em 2000 para quase US $ 266 bilhões em 2008 (cerca de 1,9 por cento do PIB dos EUA).

Os fluxos financeiros entre as duas economias aumentaram, mas também se tornaram mais desequilibrados ao longo do tempo, com os fluxos de investimento direto estrangeiro (IED) bilateral dos EUA para a China diminuindo de US $ 5,4 bilhões em 2002 para US $ 2,7 bilhões em 2007 (isso representa apenas cerca de 3 por cento do Entradas brutas de IED da China de US $ 84 bilhões em 2007). O IDE constitui a principal categoria de entradas na China, visto que muitos outros tipos de fluxos de capital privado, especialmente o investimento em ações de portfólio, foram restringidos até recentemente (muitas dessas restrições estão agora sendo gradualmente suspensas).

Em nítido contraste com o declínio dos fluxos de IED dos EUA para a China, os fluxos oficiais da China para os EUA aumentaram nos últimos anos. Isso reflete amplamente as compras de títulos do tesouro dos EUA pelo banco central chinês e, até meados de 2008, títulos de agências (incluindo os da Fannie Mae e Freddie Mac). Embora seja difícil obter números precisos, as estimativas baseadas nos dados do Sistema de Capital Internacional do Tesouro dos EUA (TIC) sugerem que as participações chinesas de títulos do Tesouro dos EUA totalizavam cerca de US $ 700 bilhões no final de 2008. [dois] Durante 2008, cerca de metade da acumulação de reservas total da China de $ 400 bilhões foi para compras líquidas de títulos e títulos do tesouro dos EUA.

O que acontecerá com o tamanho e a natureza das ligações entre as economias dos EUA e da China dependerá da profundidade e da duração da crise. Também será influenciado pela natureza das medidas tomadas por essas economias para sair da crise. Acima de tudo, entretanto, há uma questão que parece dominar o relacionamento bilateral e colorir vários aspectos de seu envolvimento, e continuará a sê-lo no futuro próximo.

A questão da taxa de câmbio

Grande parte da discussão sobre a relação econômica EUA-China tende a se enquadrar na questão da moeda e na balança comercial bilateral entre os dois países. A China é acusada de usar políticas protecionistas ao manter uma taxa de câmbio desvalorizada para aumentar sua vantagem competitiva nos mercados internacionais. O fato de a China ter permitido que sua taxa de câmbio se valorizasse em cerca de 21 por cento em relação ao dólar dos EUA desde julho de 2005 tira um pouco do fôlego desse argumento. Obviamente, o fato de a China ter continuado a acumular reservas cambiais a uma taxa rápida, mesmo depois de meados de 2005, indica a continuação da intervenção do banco central da China no mercado de câmbio estrangeiro. Altos funcionários do FMI também notaram recentemente que o renminbi (também conhecido como yuan) permanece substancialmente subvalorizado

Embora a taxa de câmbio seja um símbolo visível das políticas chinesas em relação ao comércio, existem, na verdade, formas mais sutis de protecionismo que permanecem generalizadas. Por exemplo, por meio de seu reprimido sistema financeiro, que consiste principalmente de bancos estatais, a China fornece capital barato para muitas de suas empresas. Os subsídios à terra e à energia também mantiveram baixo o custo efetivo dos fatores de produção que são complementares ao capital físico. Esses subsídios claramente proporcionam aos fabricantes chineses uma vantagem de custo substancial que se traduz em maior competitividade nos mercados internacionais. Aqui, os EUA claramente não estão em posição de tomar o caminho certo, agora apenas introduzindo subsídios estatais maciços em seu próprio sistema financeiro e indústria automobilística.

O ponto mais amplo é que o debate sobre a moeda chinesa é muitas vezes enquadrado de uma forma estreita que perde o contexto mais amplo. O essencial para a China é ter uma política monetária independente e orientada para objetivos internos como inflação baixa e crescimento estável. A flexibilidade da moeda é um pré-requisito essencial para isso, e não um objetivo em si. Dar ao banco central chinês espaço para aumentar ou diminuir as taxas de juros, ao livrá-lo de ter de almejar uma taxa de câmbio específica, ajudaria a conter o crescimento do crédito e a deter investimentos imprudentes, reduzindo o risco de ciclos de expansão e contração. Um ponto importante aqui é que uma política monetária independente requer uma taxa de câmbio flexível, não apenas uma mudança rápida no valor da moeda ou mesmo um crawl gerenciado no qual a taxa de câmbio pode se apreciar gradualmente.

A política monetária independente, por sua vez, é essencial para as reformas do setor financeiro. O uso de instrumentos de mercado, como política de taxas de juros, em vez de diretrizes governamentais, para orientar a expansão do crédito é essencial para treinar os bancos públicos a responder aos sinais do mercado e se tornarem instituições financeiras mais robustas. Na ausência de tais instrumentos, o banco central tem de voltar à sua velha prática de dizer aos bancos quanto e a quem emprestar, o que dificilmente dá aos bancos os incentivos certos para avaliar e precificar o risco com cuidado em suas carteiras de empréstimos e se comportar como comercial entidades. Além disso, a manutenção da taxa de câmbio fixa por um período prolongado foi estimulada pela repressão financeira, que é outro custo oculto, mas substancial, da taxa de câmbio administrada. [3] Dar aos bancos estatais pouca escolha a não ser comprar títulos do banco central torna muito mais fácil para o banco central esterilizar sua intervenção nos mercados de câmbio estrangeiro e, assim, manter o controle da oferta de moeda doméstica até certo ponto.

Em outras palavras, focar no nível da moeda per se tende a obscurecer questões muito mais profundas em termos do modelo de crescimento da China e suas consequências para o relacionamento bilateral. A forma como a relação comercial entre essas duas grandes economias evolui tem o potencial de definir o tom para negociações mais amplas sobre as políticas dos países em relação ao comércio internacional.

Antes de considerar a relação bilateral em mais detalhes, no entanto, é útil colocá-la em um contexto global. Para fazer isso, passo agora à questão de saber se a relação EUA-China pode ter desempenhado um papel no fomento da crise financeira mundial, como alguns observadores argumentaram.

Desequilíbrios macroeconômicos globais

Há um debate vigoroso em andamento sobre se os desequilíbrios macroeconômicos globais foram a causa imediata da crise financeira global. A narrativa é a seguinte. Esses desequilíbrios têm sido caracterizados por grandes déficits em conta corrente nos EUA e em alguns outros países industriais avançados, com esses déficits financiados por excesso de poupança na China e em muitas outras economias de mercado emergentes. Essas economias excessivas na Ásia e em outros mercados emergentes e as receitas inchadas dos países exportadores de petróleo foram recicladas nos mercados financeiros dos EUA, uma vez que os países com superávit não tinham mercados financeiros bem desenvolvidos para intermediar essas economias em investimentos domésticos produtivos. Os influxos resultaram em um período prolongado de baixas taxas de juros nos EUA, criando incentivos para a busca agressiva de rendimentos por parte das instituições financeiras americanas e bloqueando mecanismos de autocorreção, como o aumento das taxas de juros que normalmente teriam resultado de empréstimos governamentais mais altos e de uma política privada baixa taxa de poupança.

Qualquer que seja a opinião sobre a centralidade desses desequilíbrios versus problemas no sistema financeiro dos EUA no desencadeamento da crise, não há dúvida de que os desequilíbrios globais permitiram que os problemas no sistema financeiro dos EUA piorassem e terminassem em cataclismo. Mais importante ainda, as políticas subjacentes que geraram esses desequilíbrios claramente não eram do interesse de longo prazo dos próprios países envolvidos. Um problema que se aproxima é que esses desequilíbrios podem se agravar no curto prazo, perpetuando problemas macroeconômicos nas principais economias e possivelmente preparando o cenário para que a economia global sofra outra queda no futuro.

Na verdade, há um rico conjunto de ironias na forma como a crise se desenrolou. Em primeiro lugar, os desequilíbrios macro globais não estão se desfazendo da maneira que a maioria dos economistas esperava. Em vez de se ajustar por meio de um declínio no valor externo do dólar, o déficit em conta corrente dos EUA pode aparentemente se ajustar com apenas uma contração maciça no consumo privado. [4] Em segundo lugar, os EUA, que estiveram no epicentro da crise, tornaram-se o último refúgio financeiro seguro, com a fuga para a qualidade em todo o mundo se transformando em uma fuga para os títulos do tesouro dos EUA. Terceiro, e mais preocupante, o resto do mundo ainda parece estar contando com os EUA como demandante de último recurso. Quarto, todos os sinais são de que a crise global pode levar os mercados emergentes a repensar as velhas noções de adequação de reservas e a considerar a formação de estoques ainda maiores.

Em suma, à medida que a economia mundial sai da crise, os desequilíbrios que criaram grande parte do problema podem se intensificar em vez de se dissipar. É por isso que as soluções também precisam ser globais. Além disso, embora muito tenha sido dito sobre como redesenhar a regulamentação financeira, isso deve ser apoiado por um foco claro nas políticas macroeconômicas.

Prognóstico

Antes de olhar para o futuro, vale a pena analisar o modelo de crescimento da China em alguns detalhes em busca de pistas sobre como os efeitos da recessão global e eventual recuperação podem se manifestar em seu caso. A economia da China manteve um crescimento robusto do PIB na faixa de 8-10 por cento ao ano por quase uma década, com o ritmo de crescimento aumentando em alguns pontos percentuais em média durante 2003-07. O quadro para 2009 é obviamente diferente, pois nem mesmo a China está se mostrando imune à crise global. Mesmo antes de 2009, durante os anos de alto crescimento, havia certas características do modelo de crescimento chinês que vale a pena observar. [5] Em primeiro lugar, o investimento representou mais da metade do crescimento geral do PIB, com as exportações líquidas também desempenhando um papel importante desde 2005. O consumo privado, em contraste, não tem sido um dos principais motores do crescimento. Em segundo lugar, mesmo o alto crescimento do PIB não se traduziu em muito crescimento do emprego, com o crescimento geral do emprego em média apenas cerca de 1% na última década. [6]

Assim, o governo chinês enfrenta o duplo desafio de reequilibrar o crescimento em direção ao consumo interno, a fim de tornar o crescimento mais propício ao bem-estar para seus cidadãos, e de gerar maior crescimento do emprego, a fim de manter a estabilidade social. É claro que esses desafios assumiram uma urgência adicional à luz da recessão global.

Para combater os efeitos da desaceleração, o governo chinês anunciou recentemente um estímulo fiscal agressivo. O efeito líquido desse pacote em termos de novos gastos provavelmente será da ordem de 4-5% do PIB, muito menor do que o número anunciado (cerca de 16% do PIB), mas ainda assim bastante impressionante. Grande parte dessas despesas irá para projetos de investimento e, em parte, para o fortalecimento da rede de segurança social. É um pacote que tenta combinar estímulos de curto prazo com objetivos de longo prazo de desenvolvimento de infraestrutura em partes subdesenvolvidas do país (particularmente nas províncias do oeste) e aumento do consumo.

No entanto, a poupança das famílias chinesas tem apresentado tendência de aumento nos últimos anos e a incerteza econômica provavelmente aumentará a poupança por motivos de precaução. [7] Assim, o estímulo fiscal pode acabar piorando o equilíbrio do crescimento, inclinando-o ainda mais para o crescimento impulsionado pelo investimento e pelas exportações do que pelo consumo privado. A dependência das exportações é, como observado anteriormente, porque é uma fonte importante de crescimento do emprego.

Mesmo se a China continuar a depender das exportações para crescer, a recessão e a reconstrução dos balanços das famílias nos EUA implicam que as exportações chinesas para os EUA quase certamente diminuirão durante 2009. Assim, o volume geral de comércio entre as duas economias é provável cair em conjunto com a queda acentuada no comércio global. O déficit comercial bilateral dos EUA com a China ainda pode permanecer na faixa de cerca de US $ 200 bilhões em 2009, especialmente se o estímulo fiscal dos EUA gerar uma recuperação gradual da demanda doméstica dos EUA. O saldo geral da conta corrente da China, estimado em cerca de US $ 370 bilhões (cerca de 9% do PIB) em 2008, pode permanecer na faixa de US $ 300-350 bilhões; o recente colapso nas exportações foi compensado por um declínio ainda mais acentuado nas importações.

Quais são as implicações para os fluxos financeiros entre os dois países? Isso, é claro, dependerá de as saídas de capital em 2009 compensarem parte do superávit em conta corrente da China e de quão agressivamente a China precisa intervir nos mercados de câmbio para evitar que o renminbi se valorize. Mesmo com saídas modestas de capital e queda significativa do superávit em conta corrente, é altamente provável que a China continue acumulando reservas cambiais em 2009, embora a um ritmo substancialmente reduzido do que nos anos anteriores.

Ironicamente, dada a turbulência nos mercados financeiros mundiais e a escassez de instrumentos financeiros seguros e líquidos, a dependência da China nos títulos do tesouro dos EUA para estacionar seu acúmulo de reservas em moeda estrangeira tende a se intensificar. Durante setembro a novembro de 2008, o último período de três meses para o qual os dados estão atualmente disponíveis do Tesouro dos EUA, as compras chinesas de títulos e títulos do tesouro dos EUA totalizaram quase US $ 123 bilhões - isso em um momento em que os mercados financeiros dos EUA estavam em profunda turbulência. O fluxo contínuo de dinheiro chinês para os tesouros dos EUA é, obviamente, bastante conveniente para os EUA em um momento em que enfrenta a perspectiva de ter que financiar um enorme déficit orçamentário.

doença do pulmão negro está associada à produção de

Claramente, a relação bilateral entre essas duas economias é complexa e elas não podem se desvencilhar facilmente do abraço estreito, mas estranho, em que estão presas. A questão é como tornar essa relação mais produtiva, impulsionada pela cooperação em vez do conflito.

Uma Grande Pechincha

chamada de trabalhos em finanças

Recentemente, propus uma grande barganha entre os dois países que cobriria duas áreas - políticas macroeconômicas e assuntos econômicos internacionais. [8] Nenhum dos elementos é particularmente novo, mas agrupá-los em um pacote que os líderes chineses e norte-americanos poderiam assinar em conjunto forneceria cobertura política doméstica para ambos os lados implementarem políticas que, em última análise, são de seus próprios interesses. Um anúncio conjunto de ações cooperativas também daria um impulso extremamente necessário à confiança econômica em todo o mundo.

O grande negócio teria os seguintes elementos:

  • Os dois países se comprometem a usar a política fiscal e monetária da melhor maneira possível para estimular a demanda interna em suas próprias economias no curto prazo. Isso é para reafirmar sua determinação de seguir e entregar seus pacotes de estímulo, aumentar a quantidade de medidas de estímulo rapidamente se a situação econômica se deteriorar ainda mais, e para a China sinalizar que não contará com as exportações para impedir o crescimento de sua economia e do emprego protelando.
  • Os chineses permitem que sua moeda se torne mais flexível e responsiva às forças do mercado, enquanto os EUA articulam um plano que os compromete a controlar seu déficit orçamentário assim que a economia começar a se recuperar. Este é um momento oportuno para a China permitir mais flexibilidade em sua moeda, já que as pressões estão uniformemente equilibradas e é improvável que haja uma valorização acentuada no curto prazo. Mas uma maior flexibilidade monetária poderia trazer benefícios consideráveis ​​de longo prazo para a China, permitindo que sua política monetária se tornasse mais independente, reduzindo sua dependência das exportações e reequilibrando sua economia em relação ao consumo doméstico. [9] Também diminuiria a pressão sobre os chineses para reavaliar sua moeda em uma grande quantia de uma só vez.

    Os EUA acabarão por precisar enfrentar seu gigantesco déficit orçamentário e o aumento da dívida pública, que contribuíram para seu déficit em conta corrente e dependência de fundos que chegam do resto do mundo. Um compromisso mais claro agora para reduzir o déficit em um período razoável depois que a economia se recuperar tranquilizaria os mercados financeiros de que os empréstimos do governo dos EUA não sairiam do controle e agravaria os desequilíbrios macroeconômicos globais no futuro.

  • Os EUA apóiam um papel ampliado da China nas instituições financeiras multilaterais , incluindo direitos de voto significativamente maiores no FMI e participação no Fórum de Estabilidade Financeira. Essas são etapas lógicas - na verdade, necessárias - para tornar essas instituições mais inclusivas e eficazes para lidar com os muitos desafios globais que temos pela frente. Eles também são fortemente desejados pela China, que sente que seu papel em tais instituições está bem abaixo de sua verdadeira estatura econômica. Embora a maior influência chinesa nos assuntos econômicos internacionais seja inevitável, os EUA têm alguma influência, pois seu papel proeminente nas instituições multilaterais significa que estão em posição de acelerar esse realinhamento. Amarrar essa questão no grande negócio permitiria à China assumir seu lugar de direito no cenário mundial em breve.

Com essas etapas, os EUA podem mostrar que estão dispostos a entrar em uma parceria econômica genuína com a China que pode beneficiar ambos os lados e também demonstrar liderança verdadeira ao aceitar o papel ampliado da China no cenário global. Os chineses poderiam reafirmar aos seus cidadãos inquietos seu compromisso com a restauração do crescimento e dos empregos, e também como receber o respeito que merecem como potência mundial, ao mesmo tempo que fazem a sua parte pela estabilidade econômica e financeira global. A liderança política de ambos os lados tem que se esforçar para ir além dos sentimentos nacionalistas e convencer seu povo de que, neste mundo interconectado, a China e os EUA irão afundar ou nadar juntos.

O caminho a seguir

O envolvimento contínuo de alto nível entre as duas economias em assuntos econômicos deve ser uma prioridade importante para a nova administração dos EUA. O Diálogo Econômico Estratégico pode ser um instrumento útil para fomentar esse relacionamento. Manter essa via para diálogos de alto nível pode ajudar a construir confiança e uma consciência mais profunda das restrições políticas e outras que podem estar conduzindo as decisões econômicas de ambos os lados. Ambos os países têm uma dinâmica política interna complexa, difícil de ser compreendida por quem está de fora. Mesmo na China, existem diferentes locais de poder que freqüentemente estão em desacordo em questões de política econômica. Influenciar as pessoas certas em ambos os países e ajudá-las a influenciar outras faz parte da mudança de política, assim como a substância da mensagem.

A pressão externa pode desempenhar um papel útil neste processo de reforma, mas somente se for colocada no contexto certo. Por exemplo, o debate nos EUA sobre o regime de taxa de câmbio chinês foi distorcido de algumas maneiras e tornado mais político do que substantivo ao colocá-lo no contexto restrito da balança comercial EUA-China. Há um importante elemento estratégico (e educacional) relacionado ao reenquadramento da questão da taxa de câmbio em um contexto mais amplo, especialmente ao relacioná-la a uma política monetária mais independente e a reformas mais eficazes do setor financeiro. É aqui que a pressão externa da comunidade internacional pode ser útil, não na forma de ameaças, mas ao reorientar a discussão de uma forma que ponha em foco as ligações entre a reforma monetária e outras reformas essenciais sobre as quais existe um amplo consenso na China. [10]

Em última análise, no que diz respeito às reformas chinesas, há um conjunto de interesses compartilhados entre os formuladores de políticas na China e nos Estados Unidos, pois são as reformas profundas e duradouras que promovem o crescimento sustentado e equilibrado na China que atendem aos melhores interesses não apenas da própria China. mas também os EUA e a economia mundial.


[1] Esses números são baseados na Direction of Trade Statistics do FMI. Quando se considera os volumes de comércio combinados para a China Continental e Hong Kong, os EUA responderam por cerca de 23 por cento do total das exportações em 2007, ante cerca de 30 por cento em 2000.

[dois] Os dados da TIC provavelmente subestimam o estoque real de participações chinesas, especialmente porque as compras de ativos financeiros dos EUA que são encaminhados por meio de instituições financeiras em terceiros países são registradas como originárias desses países. Os analistas acreditam que o estoque real das participações chinesas em instrumentos do tesouro dos EUA deve ser cerca de US $ 150-200 bilhões maior do que o número relatado. Por exemplo, consulte Brad Setser e Arpana Pandey, 2009, China’s $ 1.7 Trillion Bet, Council on Foreign Relations Working Paper.

[3] Lardy estima que o custo da repressão financeira, conforme refletido nas taxas reais de retorno baixas ou negativas sobre os depósitos bancários, é suportado pelas famílias e pode chegar a 4% do PIB. Ver Nicholas Lardy, 2008, Financial Repression in China, Peterson Institute Policy Brief 08-8.

[4] Não se pode estar muito otimista sobre a força contínua do dólar dos EUA, no entanto, especialmente dado o prognóstico para a economia dos EUA e seus altos níveis de déficit público e dívida.

[5] Para obter mais detalhes, consulte Eswar Prasad, 2009, Is China’s Growth Miracle Built to Last? próximo em China Economic Review . Disponível em http://prasad.aem.cornell.edu

[6] A taxa de crescimento anual do emprego não agrícola foi em média de cerca de 2,5 por cento durante este período, embora tenha de ser comparada com a taxa de crescimento da produção não agrícola, que foi 2-3 pontos percentuais superior à do PIB geral.

[7] Ver Marcos Chamon e Eswar Prasad, 2008, Por que as taxas de economia de residências urbanas na China estão aumentando? Brookings Institution: Global Economy and Development Working Paper No. 31. A ser publicado em American Economic Journal: Macroeconomics.

[8] Veja os EUA e a China: uma grande barganha? FT.com, fevereiro de 2009. http://blogs.ft.com/economistsforum/2009/01/the-us-and-china-a-grand-bargain/

[9] Veja Flexibilidade da Taxa de Câmbio na China: Por que é realmente importante e como fazer progresso O testemunho de Eswar Prasad na audiência do Comitê de Finanças do Senado sobre o papel da moeda na relação EUA-China em 28 de março de 2007. Disponível em http://prasad.aem.cornell.edu

[10] Eswar Prasad e Raghuram Rajan, 2006, Modernizing China’s Growth Paradigm, American Economic Review , Voo. 96, no. 2, pp. 331-36.