O prêmio de risco de câmbio, a paridade de juros descoberta e o tratamento das taxas de câmbio em modelos macroeconômicos de vários países

Resumo


A literatura sobre mercados de câmbio convencionalmente define a diferença entre a taxa de câmbio a termo e a taxa de câmbio à vista futura esperada como um prêmio de risco cambial. A Parte I deste artigo analisa com ceticismo as interpretações existentes do prêmio de risco cambial e, a seguir, apresenta uma estrutura conceitual alternativa. A Parte II revisita a questão de como modelar a determinação das taxas de câmbio em modelos macroeconômicos empíricos, focalizando o uso típico da condição de paridade de juros descoberta combinada com a suposição de expectativas consistentes com o modelo.

O artigo discute por que esse tratamento das taxas de câmbio é inadequado e faz algumas sugestões para pesquisas futuras. A Parte III do artigo replica algumas regressões padrão, amplamente divulgadas na literatura empírica, consideradas como tendo uma influência sobre se a taxa de câmbio a termo é um preditor imparcial da taxa à vista futura, se as expectativas da pesquisa produzem previsões imparciais de mudanças reais nas taxas de câmbio , e se uma tendência na taxa futura pode ser atribuída a um prêmio de risco variável no tempo. Se a perspectiva neste artigo for aceita, a literatura estatística convencional tem dedicado recursos excessivos à estimativa desses padrões, mas não regressões particularmente reveladoras. Todas as três partes deste artigo fazem uso de dados empíricos sobre as expectativas da taxa de câmbio coletados desde 1985 pelo Japan Center for International Finance.