O Hutchins Center explica: O quão preocupado você deveria estar com a dívida federal?

A dívida do governo dos EUA, medida como uma parcela da economia, mais do que dobrou na última década - a consequência dos crescentes déficits orçamentários federais anuais. Sem mudanças nas políticas fiscais e de gastos, a dívida deve subir a níveis sem precedentes históricos nas próximas décadas.

A imprensa nos diz para relaxar ou entrar em pânico:

Então, o quão preocupado você deveria estar? Algumas perguntas e algumas respostas.



P: Por que a dívida federal aumentou tanto?

Durante a Grande Recessão, o governo federal teve grandes déficits orçamentários anuais - ou seja, gastou mais do que arrecadou - para sustentar a economia. Quando o governo é deficitário, ele toma empréstimos emitindo títulos do Tesouro. O federal debt é a quantia total de dinheiro que o governo pediu emprestado ou, aproximadamente, a soma de todos os déficits anuais anteriores.

A medida economicamente mais importante da dívida federal não é o valor absoluto em dólares, apesar da tendência dos políticos de citar o fato de que agora é vários trilhões de dólares, mas o tamanho da dívida em relação ao tamanho da economia, medido como o bruto Produto Interno (PIB). Antes da Grande Recessão, a dívida federal em poder do público (uma medida que exclui os títulos do Tesouro mantidos pelo Fundo Fiduciário da Previdência Social, porque esse é o dinheiro que um braço do governo deve a outro) totalizava cerca de 35 por cento do PIB. Hoje, é cerca de 78 por cento. Projetos do Congressional Budget Office (CBO) que, sem uma mudança de curso, a dívida federal aumentará nos próximos 20 anos para 118% do PIB, ultrapassando o pico que se seguiu à Segunda Guerra Mundial.

dívida federal em poder do público

gastos com saúde nos estados unidos e em outros países de alta renda

Os gastos continuarão a exceder as receitas substancialmente, em parte porque o Congresso cortou muito os impostos em 2017, enquanto aumentava os gastos. Nas próximas décadas, o governo gastará mais com benefícios de aposentadoria e saúde porque haverá mais idosos e, portanto, mais beneficiários. Além disso, os gastos por pessoa com saúde aumentarão mais rápido do que o crescimento da economia; o governo federal responde diretamente por cerca de 35 por cento de todos os gastos com saúde nos EUA. Em suma, os EUA prometeram pagar benefícios de aposentadoria e saúde no futuro que excedam as receitas que o código tributário atual produzirá. Um crescimento econômico mais rápido do que o projetado tornaria esse problema menor, mas nenhum analista confiável vê o ritmo de crescimento acelerando o suficiente para impedir o aumento da relação dívida / PIB.

porcentagem do PIB

P: Este aumento da dívida está causando problemas hoje, seja para o governo ou para a economia em geral?

Não. O governo federal toma emprestado cerca de US $ 100 bilhões por mês com pouca dificuldade aparente. As taxas de juros que os investimentos nacionais e estrangeiros exigem para emprestar ao Tesouro dos EUA aumentaram um pouco ultimamente, mas permanecem baixas para os padrões históricos. Hoje, o Tesouro paga menos de 3% ao ano em suas notas de 10 anos; em 2000, quando o governo dos EUA estava com um superávit orçamentário, o Tesouro estava pagando quase 6%. (Ajustado pela inflação, a medida economicamente mais significativa, o rendimento do Tesouro de 10 anos hoje é de cerca de 1 por cento contra cerca de 2,5 por cento em 2000.) Além disso, há muito poucos sinais de que este forte endividamento federal seja - no jargão dos economistas - evitando empréstimos de empresas ou restringindo seus gastos de investimento.

Rendimento de tesouraria de 10 anos

P: Além da quantia que o governo federal está pedindo emprestado, faz diferença o que o governo está pedindo?

É verdade. Existem duas boas razões para o governo tomar empréstimos pesados. Uma é apoiar a economia em uma recessão, compensando a fraqueza indesejada nos gastos dos consumidores e das empresas; esse é o caso dos muitos empréstimos durante a Grande Recessão. A outra é financiar investimentos que pagarão dividendos econômicos no futuro - estradas, pontes, banda larga, pesquisa científica, educação, assistência médica para crianças em famílias pobres - em oposição a empréstimos para pagar por coisas que são consumidas hoje, como aposentadoria benefícios ou a maioria dos salários do governo.

P: Se o déficit não está causando nenhum dano, por que se preocupar com isso?

Porque a dívida federal não pode crescer mais rápido do que a economia para sempre. Em algum momento, algo vai ceder. Pode ser a chegada de uma crise financeira - muitas vezes prevista, embora não tenha aparecido - em que os investidores decidam abruptamente que o governo dos EUA não é um crédito tão bom. Se isso acontecer, as taxas de juros que os investidores exigem para comprar títulos do Tesouro dos EUA sobem, elevando as taxas que famílias e empresas pagam para tomar empréstimos. Ou os estrangeiros, grandes credores do Tesouro dos EUA, podem perder a confiança nos EUA e colocar seu dinheiro em outro lugar, provocando uma queda no valor do dólar dos EUA junto com um aumento nas taxas de juros. Ninguém sabe se ou quando tal crise pode ocorrer. Mudar a trajetória dos impostos e gastos federais reduziria as chances de um ocorrer.

Mesmo que a crise seja uma possibilidade remota, existem outros motivos para se preocupar:

1. O governo dos EUA fez empréstimos pesados ​​para mitigar a devastação da Grande Recessão, conforme observado acima. Se os EUA forem atingidos por outra recessão ruim, ou tiverem que lutar uma guerra custosa, ou o que seja, não está claro se será tão fácil tomar emprestado tanto quanto no final dos anos 2000 ou, se puder, se terá de pagar taxas de juros muito altas para isso. Economistas falam sobre a capacidade de tomar muito dinheiro emprestado para uma emergência como espaço fiscal. Não há uma medida precisa de quanto espaço fiscal os EUA têm, mas claramente há menos agora do que em 2007.

2. Até o momento, não há sinais de que os empréstimos do governo dos EUA estejam interferindo na capacidade de empréstimos dos consumidores e empresas. Na verdade, o Federal Reserve e outros estão preocupados com a possibilidade de haver empréstimos demais para as empresas. Em outras palavras, há tantas pessoas e países ao redor do mundo com tantas economias procurando por uma casa que há o suficiente para todos. Ninguém pode ter certeza de quanto tempo isso vai durar. A maioria dos economistas espera que déficits orçamentários mais elevados e o aumento da dívida federal levem a taxas de juros mais altas no futuro - mesmo que não haja uma crise aguda. O risco é que os empréstimos federais algum dia atrapalhem os investimentos; quanto menos investimento, menor será o ritmo de aumento da produtividade e dos padrões de vida.

3. Quanto mais o governo toma emprestado, mais do orçamento federal vai para os juros, o que deixa menos dinheiro para todo o resto (incluindo gastos do governo em P&D, educação, infraestrutura e outros investimentos públicos destinados a compensar no futuro). Os juros da dívida federal - US $ 324 bilhões - excedem os gastos anuais com transporte, relações internacionais, emprego, treinamento e serviços sociais. E como mais de 40% da dívida federal é detida por estrangeiros, principalmente China e Japão, muitos desses pagamentos de juros vão para o exterior. Isso também irá corroer o crescimento dos padrões de vida dos EUA ao longo do tempo.

4. Quanto mais esperarmos para colocar o orçamento federal em um curso sustentável, maiores e mais abruptas deverão ser as mudanças nos benefícios do governo e nos impostos. As mudanças são inevitáveis; quanto mais cedo começarmos, mais graduais e suaves eles podem ser. Uma realidade política: o Congresso, com bons motivos, reluta em cortar benefícios abruptamente para os atuais aposentados e outros beneficiários; grandes mudanças na Previdência Social, por exemplo, são implementadas ao longo de décadas. Quanto mais tempo o governo espera para fazer mudanças, mais o Congresso tende a recorrer ao aumento de impostos em vez de cortes de gastos.

P: Há anos ouvimos terríveis avisos sobre a dívida. Há razões para relaxar e adiar o aperto do cinto?

sim. Afinal, se o mercado de títulos não está preocupado com as perspectivas de empréstimos federais cada vez maiores, por que o restante de nós entraria em pânico? Não há evidências de que o endividamento do governo está impedindo o investimento privado e muito poucos sinais de um aumento iminente da inflação que sobrecarregará a capacidade do Federal Reserve de administrá-lo.

Enquanto as taxas de juros permanecerem baixas - um grande se, com certeza - o governo pode continuar a tomar empréstimos sem causar muitos danos. A CBO estima que, se as taxas de juros sobre a dívida federal fossem apenas 1 ponto percentual menores do que a agência espera durante os próximos 30 anos, a dívida federal seria menor em mais de 30% do PIB no final desse período.

Se as taxas de juros estão baixas - para ser técnico, se a taxa de juros básica está abaixo da taxa de crescimento da economia - então não há muita vantagem econômica em agir agora ou mais tarde para conter a dívida federal. Com as taxas de juros baixas, podemos simplesmente pedir emprestado para fazer os pagamentos de juros, e a proporção da dívida em relação ao PIB ainda diminuirá. Uma questão-chave, claro, é até que ponto a dívida pode subir sem que as taxas de juros subam acima da taxa de crescimento do PIB?

Com tanta incerteza sobre o futuro - talvez a economia cresça mais rápido do que o previsto atualmente ou talvez encontremos uma maneira de desacelerar o aumento nos gastos com saúde - poderíamos esperar para ver quanto apertar o cinto é realmente necessário. Para ter certeza, há um contra-argumento de que um curso mais prudente seria fazer mais agora, porque estamos incertos sobre o futuro, garantindo contra resultados que são piores do que os projetados atualmente. (Para mais informações sobre orçamento em meio à incerteza sobre o futuro: uma conferência do Hutchins Center há alguns anos.)

O argumento para adiar a redução dos déficits futuros por meio do corte de gastos e / ou aumento de impostos é muito mais forte se o empréstimo for para pagar investimentos, em oposição a gastos e cortes de impostos que vão para o consumo atual.

Mas para ser claro: o problema não é se os EUA precisarão aumentar impostos e / ou cortar gastos para colocar o orçamento federal em um curso sustentável e evitar um aumento constante da relação dívida / PIB - é quando .