Resumo de Hutchins: avaliação do PPP, taxas de câmbio e muito mais

Estudos no Hutchins Roundup desta semana descobriram que o financiamento do Programa de Proteção de Pagamentos (PPP) não foi para empresas nas regiões mais afetadas pela pandemia, as taxas de câmbio se estabilizaram conforme a política monetária convergiu globalmente e muito mais.

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O PPP não atingiu as áreas mais afetadas e teve pequenos efeitos de curto prazo, mas melhorou os balanços patrimoniais da empresa

O financiamento do Paycheck Protection Program (PPP) para pequenas empresas não fluiu para as regiões mais afetadas pela pandemia, encontre João Granja, da Chicago Booth School, e co-autores. Alguns bancos desembolsaram mais recursos do que outros durante o choque inicial da pandemia, independentemente da demanda local por empréstimos. As regiões com maior concentração de bancos com desempenho superior receberam financiamento desproporcional em relação à sua crise econômica, embora essa lacuna tenha diminuído com o tempo, à medida que o financiamento se tornou mais disponível para todos os que se inscreveram. Os autores usam essa variação no nível e tempo de financiamento entre as regiões para avaliar o impacto do programa e descobrir que O PPP teve apenas efeitos modestos nos resultados econômicos locais e empresariais de curto prazo, incluindo fechamentos de empresas, receitas, horas trabalhadas dos funcionários e reivindicações de SD em nível de condado. No entanto, muitas empresas usaram o financiamento para sustentar seus balanços e cumprir outros compromissos de gastos, possivelmente aumentando sua probabilidade de sobrevivência a longo prazo (melhorando os resultados do emprego no longo prazo) e reforçando a estabilidade financeira, evitando despejos de empresas e inadimplência em empresas empréstimos.



Semelhanças da política monetária internacional estabilizaram as taxas de câmbio globais

A volatilidade da taxa de câmbio global tem diminuído constantemente desde a década de 1970. Além disso, as taxas de câmbio permaneceram surpreendentemente estáveis ​​durante a pandemia de COVID, apesar da recessão global e da incerteza econômica prolongada. Ethan Ilzetzki da London School of Economics e Kenneth S. Rogoff e Carmen M. Reinhart de Harvard argumentam que isso se deve a políticas monetárias cada vez mais semelhantes entre os países. Os autores observam que a volatilidade das taxas de câmbio diminuiu à medida que a variação global da inflação e das taxas de juros, que estão integralmente atreladas às taxas de câmbio, diminuiu. Devido às respostas de política COVID semelhantes dos bancos centrais em todo o mundo, perto de 100% dos países têm inflação anual abaixo de 2,5%, enquanto cerca de 90% dos países definiram taxas de juros em ou abaixo de zero. Os autores alertam que as crises econômicas sistêmicas são frequentemente perturbadoras das taxas de câmbio e de muitos riscos introduzidos pela COVID - incluindo uma redução na globalização e viagens, choques adversos de longa duração nas cadeias de abastecimento internacionais, um aumento nas falências e o potencial iminente de uma inflação pico - poderia prejudicar a estabilidade da taxa de câmbio no futuro.

Grandes bancos dos EUA não estão preparados para uma crise de liquidez do tipo 2008

Em reação à crise financeira de 2008, os reguladores bancários dos EUA exigiram que todos os bancos sistemicamente importantes (G-SIBs) mantivessem ativos líquidos suficientes para cobrir as saídas líquidas de caixa esperadas durante uma crise de liquidez que durou 30 dias - em outras palavras, os bancos devem têm um Índice de Cobertura de Liquidez (LCR) de pelo menos 100%. Por medidas oficiais, todos os G-SIBs atendem a esse padrão. No entanto, Laurence M. Ball da Johns Hopkins argumenta que as premissas usadas nos testes de estresse para determinar a adequação da liquidez subestimam as prováveis ​​saídas de caixa e superestima as prováveis ​​entradas de caixa. Usando dados das crises bancárias de 2008 para revisar os cenários de estresse, Ball reavalia os LCRs de seis dos bancos e descobre que sua liquidez provavelmente ficaria aquém da métrica de 100% em uma repetição dessa crise. Os LCRs oficiais para as duas empresas que são principalmente corretoras e bancos de investimento, Goldman Sachs e Morgan Stanley, são as mais exageradas, refletindo a afirmação do autor de que as saídas de fundos e empréstimos garantidos e transações de derivativos são fortemente subestimadas nos testes de estresse oficiais . Ele acrescenta que mais transparência sobre as suposições das regras e informações bancárias permitiria que observadores externos avaliassem melhor a precisão e a utilidade da regra.

Gráfico da semana: Índices de preços residenciais Case-Shiller continuam subindo em meio à pandemia

Os índices de preços residenciais S&P CoreLogic Case-Shiller continuam subindo em meio à pandemia

Cortesia do gráfico de S&P Global

Frase da semana:

A natureza abrangente dos instrumentos que usamos hoje aumenta o nível de responsabilidade. Mas os efeitos colaterais são um assunto difícil para os bancos centrais, não menos do que para os médicos. As evidências sobre os efeitos colaterais costumam ser inconclusivas, antes que seja tarde demais. A ilusão de dinheiro, por exemplo, pode empurrar os preços das casas cada vez mais longe dos fundamentos, apesar das taxas de juros reais não estarem extraordinariamente baixas. Os bancos podem começar a restringir suas atividades de empréstimo quanto mais baixos forem os rendimentos e mais plana for a curva de rendimentos, particularmente em um ambiente em que os buffers de capital podem precisar ser reconstruídos após a crise do coronavírus (COVID-19), afirma Isabel Schnabel, membro da Comissão Executiva do Banco Central Europeu.

o que o trunfo precisa fazer para vencer

E quanto maior a parcela de títulos que compramos, maior o risco de que a liquidez do mercado se deteriore com o tempo. Essas preocupações levantam a questão de saber se a política monetária deve levar em conta considerações de estabilidade financeira de forma mais sistemática e, em caso afirmativo, como isso deve ser feito.