Resumo de Hutchins: taxas de juros de longo prazo, sindicatos e muito mais

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Loops de feedback entre os bancos centrais e o setor privado podem reduzir as taxas de juros reais de longo prazo

Os economistas geralmente acreditam que as taxas de juros reais de longo prazo caíram ao longo do tempo devido a tendências subjacentes em fundamentos como demografia e crescimento que aumentam a poupança e reduzem o investimento. Phurichai Rungcharoenkitkul do Bank for International Settlements e Fabian Winkler do Federal Reserve Board propõem uma explicação alternativa: os banqueiros centrais podem influenciar a taxa de juros de equilíbrio de longo prazo. Muitos dos fatores subjacentes que se acredita determinar as taxas reais não são observáveis, argumentam os autores, e nem os bancos centrais nem o setor privado têm informações perfeitas sobre eles. Em vez de, os bancos centrais formam suas expectativas para as taxas de juros principalmente com base nos resultados macroeconômicos e do mercado financeiro, enquanto as famílias e as empresas contam com as taxas de juros atuais e comunicações dos bancos centrais . Com ambos os lados baseando suas ações parcialmente no outro, as mudanças de curto prazo podem espiralar em um ciclo de feedback que reduz as taxas de longo prazo, independentemente das tendências econômicas subjacentes. Por exemplo, se um banco central reduz as taxas de juros durante uma recessão, o setor privado pode presumir que o banco central sabe que a taxa real de longo prazo cairá. Quando o setor privado reduz suas expectativas para as taxas de longo prazo, o produto e a inflação caem, fazendo com que o banco central baixe ainda mais as taxas. Esse efeito hall of mirrors não apenas ajuda a explicar a queda das taxas de juros nos EUA desde 2008, dizem os autores, mas também implica que o afrouxamento da política monetária para acomodar essas taxas mais baixas pode na verdade estar exacerbando seu declínio.

A competição comercial da China reduziu os esforços da organização sindical nas indústrias dos EUA

Usando dados sobre as eleições sindicais dos EUA, Kerwin Kofi Charles de Yale, Nagisa Tadjfar do MIT e Matthew S. Johnson da Duke University estimam que houve 4,5% menos eleições sindicais em 1990-2007 em setores expostos ao choque da China do que teria ocorrido sem um aumento nas importações da China . A competição estrangeira provavelmente reduziu a lucratividade das empresas nesses setores, sugerem os autores, o que reduziu os benefícios que os trabalhadores esperavam obter da negociação coletiva. Os trabalhadores que viviam em áreas fortemente atingidas pela concorrência das importações também enfrentaram um mercado de trabalho mais fraco, tornando mais arriscado para eles tentar a sindicalização, independentemente do setor em que trabalhavam. Um aumento de um ponto percentual na taxa de penetração das importações das indústrias reduziu o número médio de sindicatos eleições no mercado de trabalho local em 23%, estimam os autores. Os resultados sugerem que o aumento do comércio internacional e o declínio dos sindicatos - tendências ligadas à estagnação dos salários nos EUA nas últimas décadas - podem ter interagido e se agravado para afetar as mudanças na estrutura salarial, concluem os autores.



O crescimento do aluguel não diferiu substancialmente entre os grupos de renda

As famílias com diferentes níveis de renda enfrentam taxas de inflação diferentes? Daryl Larsen e Raven Molloy do Conselho de Governadores do Federal Reserve examinam como as mudanças nos custos de habitação - que representam 25% da cesta de consumo das famílias no Índice de Preços ao Consumidor (IPC) - diferiram para as famílias em toda a distribuição de renda. Usando dados da American Household Survey de 1985 a 2019, eles descobriram que as mudanças ajustadas pela qualidade no aluguel não diferiram muito de acordo com a renda. Durante todo o período, o aluguel aumentou 81% para o quintil superior da distribuição de renda e 72% para o quintil inferior . Levando em consideração o fato de que as famílias de baixa renda gastam uma fração maior de seu consumo em habitação, e assumindo que os preços de outros bens não variam entre os grupos de renda, eles calculam que a inflação geral do IPC aumentou a taxas muito semelhantes em toda a distribuição de renda também - com os preços gerais aumentando 143% para o quintil inferior ao longo do período de 34 anos e 136% para aqueles no quintil superior. Os autores concluem: Mais pesquisas para entender por que o crescimento diferencial dos aluguéis nas áreas metropolitanas não levou a diferenças materiais no crescimento dos aluguéis em toda a distribuição de renda seria frutífero.

Gráfico da semana: expectativas das famílias para inflação aumentaram em outubro

Gráfico de linhas mostrando a taxa de inflação esperada mediana de um e três anos à frente de 2013 até o presente

como o trump ajudou os negros

Frase da semana:

Embora em vários setores da economia os desequilíbrios entre a demanda e a oferta - incluindo a oferta de trabalho - sejam substanciais, continuo a julgar que esses desequilíbrios provavelmente se dissiparão com o tempo, à medida que o mercado de trabalho e as cadeias de abastecimento globais eventualmente se ajustem e, de maneira importante , fazê-lo sem colocar pressão ascendente persistente sobre a inflação de preços e ganhos salariais ajustados pela produtividade, diz Richard Clarida, vice-presidente do Federal Reserve .

Mas deixe-me ser claro em dois pontos. Em primeiro lugar, percebi que a inflação PCE [Despesas de consumo pessoal] até agora este ano representa, para mim, muito mais do que uma ultrapassagem 'moderada' de nosso objetivo de inflação de 2% de longo prazo, e eu não consideraria um desempenho repetido no próximo ano um sucesso de política . Em segundo lugar, como sempre, há riscos para qualquer perspectiva, e eu e 12 dos meus colegas acreditamos que os riscos para as perspectivas para a inflação são ascendentes.


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