Arranjos monetários internacionais: haverá uma união monetária no futuro da Ásia?

Durante 1995-96, a taxa de câmbio iene-dólar sofreu um ciclo de flutuação violenta. De 100 ienes no início de 1995, o dólar caiu para 80 ienes em abril. Nesse ponto, os bancos centrais preocupados do Japão, dos Estados Unidos e da Europa intervieram e interromperam o declínio do dólar. A moeda norte-americana teve uma tendência acentuada de alta, mais recentemente rompendo a barreira de 120 ienes no final de janeiro. A preocupação com a força do iene foi substituída por preocupações com sua fraqueza: cresceu o alarme de que um iene desvalorizado geraria conflito sobre o saldo da conta corrente EUA-Japão e dificultaria a vida das empresas japonesas que importam componentes de fornecedores do Leste Asiático.

Não há dúvida de que esse ciclo criou problemas tanto para a economia japonesa quanto para a americana. Desencorajou o comércio internacional ao forçar as empresas a fazer hedge contra o risco cambial, adquirindo cobertura no mercado a termo. E criou dificuldades especiais para um Japão que buscava reestruturar e otimizar uma economia deprimida. Uma taxa de câmbio de 80 Y intensificou a pressão sobre os exportadores japoneses de produtos manufaturados. Os problemas enfrentados pelo setor de bens comercializáveis ​​agravaram a angústia das instituições financeiras que possuem direitos sobre as empresas manufatureiras. A crise deflacionária da economia foi, portanto, agravada pela valorização do iene em 1995. E embora a depreciação em 1996 aliviasse o aperto do lucro doméstico, a volatilidade do iene complicou o planejamento de investimento. Os produtores japoneses podem ser desencorajados de desenvolver estratégias de terceirização sustentáveis ​​e transferir a produção para outras partes do Leste Asiático. A repentina melhora na competitividade pode desviar produtores e formuladores de políticas da busca por uma solução permanente para os problemas estruturais da economia japonesa.

Procurando uma solução rápida



A disputa entre o iene e o dólar de 1995-96 suscitou as previsíveis demandas por uma reforma monetária internacional. Se os principais países industrializados que compõem o Grupo dos 7 apenas concordassem em estabelecer um novo sistema de moedas atreladas, mas ajustáveis, ou zonas-alvo para taxas de câmbio, argumentaram os observadores, essas dolorosas flutuações cambiais poderiam ser evitadas. E se os sete não conseguissem chegar a um acordo como grupo, os países cujas moedas estavam sendo afetadas deveriam estabelecer uma zona-alvo bilateral. Assim, ouvimos repetidos apelos para o estabelecimento de uma zona-alvo para a taxa de iene-dólar ou uma âncora de cesta comum, cercada por bandas de flutuação de mais e menos 10 por cento, para nove moedas do Leste Asiático (as da China, Hong Kong, Indonésia, Coréia, Malásia, Filipinas, Cingapura, Taiwan e Tailândia).

A questão, infelizmente, não é tão simples. A estabilização das taxas de câmbio por meio do estabelecimento de um novo sistema de par, faixas ou zonas-alvo exigiria compromissos significativos da autonomia da política interna. A intervenção dos bancos centrais só é eficaz se enviar sinais confiáveis ​​de mudanças futuras nas políticas monetária e fiscal - ou seja, quando não houver conflito entre as políticas econômicas domésticas e internacionais.

Mas no mundo de hoje, os conflitos entre os objetivos econômicos domésticos e internacionais são inevitáveis. A remoção dos controles sobre os movimentos internacionais de capital e o desenvolvimento de tecnologias modernas de processamento de informações nas últimas décadas permitem que bilhões de dólares sejam comercializados através das fronteiras com o toque de uma tecla. A independência da política interna que os controles de capital antes proporcionavam às autoridades monetárias e fiscais nacionais tornou-se coisa do passado. Os negociantes de moeda, não mais limitados por controles, estão livres para atacar uma taxa de câmbio assim que começarem a suspeitar que o governo está menos do que totalmente comprometido em defendê-la - uma prática que pode aumentar muito o custo de defesa da paridade cambial. Com o fim da Guerra Fria e a desintegração das coalizões políticas dominantes em países como Itália e Japão, os governos estão necessariamente frágeis e hesitantes em colocar a economia doméstica no espremedor para defender a taxa de câmbio a qualquer custo. Os governos fracos consideram inviável seguir as políticas econômicas internacionais necessárias para manter uma paridade cambial durável.

Assim, esquemas para atrelar o dólar, o iene e o marco alemão uns aos outros, como era a prática até o colapso do sistema monetário internacional de Bretton Woods, no início dos anos 1970, se mostrarão inúteis. As taxas de câmbio entre essas moedas continuarão a flutuar umas contra as outras.

Países pequenos, grande problema

Para os Estados Unidos e o Japão, grandes países que permanecem relativamente fechados às transações internacionais, esse arranjo, embora doloroso, é suportável. Para pequenas economias abertas, onde uma parcela maior da produção é normalmente vendida nos mercados internacionais, os deslocamentos causados ​​pelas oscilações da taxa de câmbio podem ser excruciantes. Como o setor financeiro é pequeno em relação aos mercados financeiros globais, uma mudança no sentimento do mercado ou nas taxas de juros nos Estados Unidos pode provocar uma enxurrada de fluxos de capital que leva a uma valorização real dramática ou saídas maciças que causam a depreciação da taxa de câmbio alarmantemente.

Quer essas pequenas economias abertas estejam na Europa, América Latina ou Leste Asiático, elas acham extremamente difícil conviver com as flutuações das taxas de câmbio. Eles estão, portanto, preparados para tomar medidas drásticas para limitar a volatilidade da taxa de câmbio. Em alguns casos, eles o fizeram substituindo seus bancos centrais por conselhos monetários. Essa abordagem tem sido usada por países com problemas excepcionais de inflação e estabilidade financeira, como Argentina e Estônia. Uma lei parlamentar ou emenda constitucional exige que o conselho vincule a moeda nacional à de um parceiro comercial importante. O conselho monetário da Argentina pode emitir o valor de um dólar em moeda apenas ao adquirir um dólar de reservas, efetivamente atrelando a taxa de câmbio peso-dólar a um para um. Os negociantes de moeda não questionam o compromisso das autoridades monetárias com a paridade cambial, uma vez que esta é obrigada por lei a defendê-la. Mas o conselho monetário deixa pouca margem de manobra à autoridade monetária para agir como credor de última instância em caso de problemas no sistema bancário. E, uma vez que a crise inflacionária passa, os países acham difícil eliminar seu conselho monetário e readquirir flexibilidade monetária sem despertar o temor de um retorno aos velhos tempos ruins. Uma pessoa com transtorno de comer demais pode ter tendência a trancar a geladeira com um cadeado e jogar a chave fora, mas pode se arrepender do fim do degrau quando a fome se instala.

Outra solução para o problema da instabilidade da taxa de câmbio é a união monetária, como a que os membros da União Européia buscam estabelecer. A unificação monetária elimina a volatilidade da taxa de câmbio ao abolir a taxa de câmbio. Mas exige que os participantes compartilhem a responsabilidade por sua política monetária comum. Convenientemente para as pequenas economias abertas da Europa, o maior parceiro ao qual desejam ingressar na união monetária, a Alemanha, pode estar preparado para comprometer sua autonomia monetária em troca de readquirir um papel de política externa no contexto de uma política externa da União Europeia.

Uma única moeda asiática?

A questão para o século 21 é se blocos monetários análogos se formarão no Leste Asiático (e, por falar nisso, no Hemisfério Ocidental). Com o dólar, o iene e a moeda única europeia flutuando um contra o outro, outras pequenas economias abertas serão tentadas a se vincular a uma das três. Mas a vinculação só será possível se for acompanhada por mudanças radicais nos arranjos institucionais como os contemplados pela União Européia. A disseminação da mobilidade do capital e da democratização política tornará proibitivamente difícil atrelar as taxas de câmbio unilateralmente. Pegging exigirá cooperação internacional, e cooperação eficaz exigirá medidas semelhantes à unificação monetária.

isis criado por governos ocidentais

Ainda está longe o dia em que os países do Leste Asiático, incluindo o Japão, estarão preparados para criar uma moeda única asiática (ou, nesse caso, quando os países do Hemisfério Ocidental estiverem preparados para se juntar aos Estados Unidos em uma união monetária). As pré-condições políticas para a unificação monetária não existem. A operação de uma união monetária requer certa partilha de responsabilidade política. A história oferece perspectivas muito diferentes para isso na Europa Ocidental e no Leste Asiático. Os defensores da integração europeia podem rastrear seus antecedentes por centenas de anos. Jeremy Bentham defendeu uma assembleia europeia, Jean-Jacques Rousseau uma federação europeia, Henri Saint-Simon um monarca e parlamento europeus. Em meados do século 19, intelectuais como Victor Hugo já podiam falar dos Estados Unidos da Europa. Na década de 1920, a União Pan-Européia fez lobby por uma federação europeia e atraiu o apoio de Aristide Briand e Edouard Herriot, futuros premiês da França. Konrad Adenauer e Georges Pompidou, dois líderes do processo de integração europeia do pós-guerra, eram membros da União Pan-Europeia. O ideal de integração europeia está intimamente ligado aos princípios liberais e democráticos do Iluminismo europeu e tem raízes em séculos de história europeia.

O Leste Asiático, em contraste, carece de uma tradição comparável de solidariedade política. Falta Jean Monet ou Paul Henri Spaak para falar pela integração regional. Em parte, isso reflete a distância ideológica entre o governo comunista da China e os regimes orientados para o mercado em outras partes do Leste Asiático. Em contraste, na Europa Ocidental do pós-guerra, variantes da economia social de mercado foram adotadas por praticamente todos os membros da atual União Europeia.

Em um nível mais profundo, o Leste Asiático carece de uma herança benthamita-rousseauniana-saint-simoniana de governança democrática coletiva por meio da integração. Como Peter Katzenstein coloca, “a noção de soberania unida. . . central para a concepção dos estados europeus continentais, não capta as realidades políticas asiáticas. Não apenas na China as regiões resistem às tentativas do centro de exercer sua vontade política por meio da operação de instituições políticas e jurídicas. A ideia de um Estado centralizado com monopólio da força que rege seus cidadãos por meio da sobreposição de um conjunto comum de instituições é uma concepção europeia, não asiática. A sociedade civil asiática é estruturada tanto por rituais, cerimônias e redes econômicas quanto pela força e pela lei.

Conseqüentemente, as iniciativas integracionistas na Ásia avançaram não através da criação de instituições supranacionais fortes, mas pelo estabelecimento de redes de cooperação flexíveis. É revelador que o fórum de Cooperação Econômica da Ásia-Pacífico, que é essencialmente um órgão consultivo, tenha tido sucesso onde iniciativas para criar análogos asiáticos menores e mais coesos da Comunidade Econômica Européia ou da Associação Européia de Livre Comércio não tiveram.

Olhando para o século 21, pode-se imaginar o desenvolvimento de uma moeda única asiática análoga ao euro, a futura moeda única europeia. Em um mundo de mercados de capitais internacionais abertos e configurações de política interna politizadas, essa será a única alternativa às taxas de câmbio flutuantes. À medida que as economias do Leste Asiático se tornam ainda mais abertas e interdependentes, a pressão aumentará para que se trabalhe em direção a esse objetivo. Mas ainda não existem as pré-condições políticas. Uma união monetária asiática é, na melhor das hipóteses, uma perspectiva muito distante.