A África Ocidental está pronta para uma moeda única?

Desde o início dos anos 2000, os 15 membros da Comunidade Econômica dos Estados da África Ocidental (CEDEAO) têm buscado uma agenda de moeda comum, centrada no eco, com a intenção de reduzir as barreiras para fazer negócios na região e aumentar o comércio em geral. Embora a implementação da nova moeda tenha sido adiada devido a obstáculos na convergência macroeconômica entre os países e as interrupções causadas pela pandemia COVID-19, entre outros desafios, muitos formuladores de políticas continuam ansiosos para seguir em frente, com a implementação agora provisoriamente definida para 2027.

Enquanto a região considera passos em direção a este objetivo, os estudiosos do Brookings Eswar Prasad e Vera Songwe escreveram um livro ambicioso sobre a agenda de integração regional na África Ocidental e o papel de uma moeda única, no qual consideram questões importantes sobre como a CEDEAO poderia alcançar maior comércio e integração financeira, com ou sem união monetária, bem como os desdobramentos da agenda para o continente africano. Três contribuições principais emergem do livro.

Em primeiro lugar, este livro de Prasad e Songwe se destaca pelo rigor metódico da análise. Os autores descrevem os fatores que a teoria convencional vê como críticos para uma área monetária ótima (OCA), originalmente concebida por Robert Mundell em seu artigo de 1961, Uma teoria de áreas monetárias ótimas . Os autores comparam esses fatores com os dados e, essencialmente, concluem que a CEDEAO não é igual a uma OCA. Como aprendemos com o livro 2018 da Ashoka Mody, Euro Tragedy: um drama em nove atos , A Europa também não reunia as condições ideais para a OCA quando a União Europeia (UE) embarcou em sua experiência de união monetária. Com base em uma ampla gama de literatura teórica e análise de política aplicada, Prasad e Songwe descrevem os benefícios potenciais e os custos significativos da integração monetária. O livro destaca como as diferenças na estrutura econômica e na convergência macroeconômica podem e podem deter o projeto de moeda comum da CEDEAO e como um quadro institucional forte é necessário, especialmente em termos de desenvolvimento do mercado financeiro regional e legislação unificada.



Em segundo lugar, vinculado ao ponto anterior, o livro fornece uma estrutura acadêmica em que todos os fatores considerados críticos para a estabilidade de uma união monetária (especialmente sob estresse macroeconômico) são identificados e comparados com dados econométricos, bem como as realidades institucionais e políticas no Ocidente África. Esses são os fatores difíceis do livro. Notavelmente, de acordo com os autores, esses fatores difíceis ainda não apóiam uma transição para uma moeda única na África Ocidental. Os formuladores de políticas podem agir independentemente. Fizeram-no na zona do euro, que não cumpria os critérios para uma área monetária ideal à data da implementação do euro. Fatores leves na forma de uma visão regional que se estendia muito além dos domínios da política monetária foram usados ​​para cobrir algumas das preocupações e lacunas rígidas (corretamente) identificadas durante a corrida para a união monetária. Mas esses mesmos fatores leves subsequentemente provaram ser o contrapeso final para as forças centrífugas desencadeadas pela crise e divergência dos estados membros (ver livro de 2017 de Y. Varoufakis, Adultos na sala )

Dessa forma, o livro reitera a importância desses fatores leves quando destaca a importância monumental da Nigéria como uma âncora, representando mais de 60 por cento do produto interno bruto da CEDEAO, e compara isso ao papel da Alemanha como a principal âncora da zona do euro. A Alemanha - e especificamente sua economia voltada para a exportação - derivou benefícios da moeda única, mas o país como um todo teve que sacrificar sua querida política monetária conservadora e fornecer subsídios aos membros mais fracos da área do euro. Este resultado parece ser não apenas a consequência de uma análise fria de custo-benefício, mas também um compromisso com a Europa, que é amplamente popular em todo o centro de gravidade político do país, permitindo elasticidade suficiente no que foi percebido como uma regra. projeto baseado.

Como argumentamos em outro lugar (em Uma avaliação da agenda da moeda única na região da CEDEAO):

As lições do euro mostram que, mesmo com instituições robustas e forte compromisso político, sustentar uma moeda única continua a ser um desafio. É provável que esses desafios sejam muito mais difíceis de superar na África Ocidental, onde as pré-condições para o sucesso, incluindo forte vontade política e instituições robustas, estão evidentemente ausentes. Sejamos também claros que o euro nunca envolveu apenas política monetária e comércio. Foi moldado por uma visão de uma Europa unida. E isso não parece ser um esforço inteiramente infrutífero, especialmente aos olhos dos europeus que estão chegando à maioridade no novo milênio.

Existem várias áreas onde o livro pode fornecer uma análise mais profunda. Em primeiro lugar, o livro é relativamente silencioso sobre a geopolítica em torno da reforma monetária. O livro poderia discutir mais as visões e perspectivas concorrentes do bloco anglófono, liderado pela Nigéria, e do bloco francófono, liderado pela Costa do Marfim, já que parece haver duas visões contrastantes da moeda. Por exemplo, em janeiro de 2020, a Nigéria criticou a decisão de dezembro de 2019 do presidente francês Emmanuel Macron, do presidente marfinense Alassane Ouattara e dos oito membros da União Econômica e Monetária da África Ocidental de substituir o franco CFA (que está indexado ao euro) pelo eco, dizendo que está em conflito com a visão mais ampla da CEDEAO de uma moeda única em todos os 15 países da África Ocidental. Também parece haver filosofias econômicas concorrentes entre os blocos anglófono e francófono , com Gana, talvez, como uma ponte potencial.

Em segundo lugar, o livro deixa algumas perguntas sem resposta. Qual é a perspectiva da Nigéria sobre as iniciativas guarda-chuva da CEDEAO? Quais trade-offs e visões compartilhadas para a região podem ser identificados? Movimentos políticos marginais na Europa podem não ameaçar a moeda única diretamente, mas sua ascensão em direção ao centro do poder político pode ameaçar a elasticidade da política na qual a sobrevivência do euro, através de todas as suas convulsões recentes, dependeu. Como o cenário político da África Ocidental se compara?

Uma questão neste contexto é a assimetria entre os diferentes grupos de interesse: os proprietários de negócios com atividades transfronteiriças podem obter benefícios de uma união monetária baseada em regras. Os agricultores pobres podem preferir um banco central com mandato doméstico para financiar o estímulo monetário. O mecanismo de taxa de câmbio multicamadas da Nigéria destaca esses dilemas de política. Além da convergência dos estados membros, que é analisada por Prasad e Songwe, precisamos nos concentrar mais nos critérios de convergência entre os diferentes grupos de interesse dentro de um único país, especificamente dentro da Nigéria?

Terceiro, o livro destaca as várias lacunas sem classificá-las. No entanto, os autores têm uma opinião sobre as prioridades das políticas que precedem uma transição? Quão forte é a evidência de que a África Ocidental obterá benefícios de uma moeda única? A maior parte do livro enfoca os impedimentos para uma transição bem-sucedida e subsequente estabilidade de uma união monetária. Os benefícios, como o crescimento do comércio intra-regional e o desenvolvimento de cadeias de abastecimento transfronteiriças, são de natureza mais geral. Há lições da União Econômica e Monetária da África Ocidental ou mesmo de países (por exemplo, o Reino Unido) que optaram por ficar de fora das uniões monetárias entre seus principais parceiros comerciais? Devemos estar conscientes do dilema inerente de que, embora tenhamos uma boa ideia do que é necessário para uma transição bem-sucedida (ou seja, os fatores rígidos descritos e talvez alguns dos fatores leves), não podemos equiparar isso às expectativas quantificáveis ​​de os benefícios de uma união monetária e sua acumulação ao longo do tempo? Existem riscos específicos para uma transição no contexto da África Ocidental? Sabemos que os benefícios potenciais da integração econômica são uma consequência das transações perfeitas em uma única moeda e da eliminação da volatilidade da taxa de câmbio. Existem riscos potenciais, como volatilidade do fluxo de portfólio ou déficits comerciais?

Em quarto lugar, quando falamos sobre a união monetária da África Ocidental, estamos falando em última análise sobre a promoção do crescimento industrial e integração na cadeia de abastecimento global? As economias asiáticas cresceram em sua posição dominante ao longo das cadeias de abastecimento globais sem uma união monetária, enquanto sua experiência com moedas atreladas causou um revés temporário durante a crise financeira asiática de 1997-1998. (Ver Moeda comum? Bem, a região deve primeiro construir confiança e aumentar o investimento na África Oriental.)

Nesse contexto, pode-se argumentar que não foram a estabilidade e a integração da política monetária que impulsionaram o desenvolvimento. Os formuladores de políticas precisam pensar sobre um futuro dentro e fora da estrutura discutida aqui?

Finalmente, não vamos subestimar a importância da liderança visionária. Na UE, os chanceleres alemães Helmet Kohl e Gerhard Schroder e o francês Jean Monnet foram visionários motivados pela busca de uma Europa integrada - uma Europa sem mais guerras. Na África Ocidental, os Presidentes Yakubu Gowon (Nigéria) e Gnassingbe Eyadema (Togo) construíram confiança e asseguraram o lançamento bem-sucedido do Tratado de Lagos que estabeleceu a CEDEAO em 28 de maio de 1975. A principal motivação desses dois líderes visionários era uma África Ocidental unida —Não é um conglomerado de blocos anglófonos, francófonos ou lusófonos.

Em suma, Prasad e Songwe escreveram um livro atencioso que explora muitos aspectos do projeto da moeda comum na África Ocidental. O livro pode servir como um apelo para que os formuladores de políticas considerem seriamente as difíceis questões colocadas pelos autores.