Um mandato de emprego mais inclusivo

Grande parte da cobertura da revisão do Federal Reserve de sua estrutura de política monetária - que culminou na lançamento de uma nova declaração de seus objetivos de longo prazo —Focou em como o Fed mudaria sua abordagem para cumprir uma parte de seu mandato no Congresso, a estabilidade de preços, que o Fed definiu em 2012 como 2% de inflação. De fato, o novo comunicado diz que o comitê de política do Fed, o Federal Open Market Committee (FOMC), agora se concentrará em atingir uma inflação média de dois por cento ao longo do tempo, em vez de ter como meta dois por cento. Isso deixa claro que o FOMC não só permitirá, mas acolherá, uma inflação que ultrapasse dois por cento quando estiver abaixo da meta há algum tempo, como tem estado recentemente.

Menos esperado, mas talvez mais interessante, o Fed também anunciou uma mudança na forma como o FOMC vê a segunda parte de seu mandato no Congresso, a meta de emprego máximo. Como Presidente do Fed, Jerome Powell disse ao revelar a nova estratégia , Nossa declaração revisada enfatiza que o emprego máximo é uma meta abrangente e abrangente. Ele citou especificamente os benefícios que uma economia forte traz para comunidades de renda baixa e moderada. Além disso, Powell articulou uma nova estratégia para atingir esse objetivo, dizendo que o FOMC basearia a política na medida em que o emprego ficasse aquém de seu nível máximo, ao invés de focar em se o emprego estava se desviando de seu nível máximo, como aconteceu no passado.

Embora a diferença entre as estratégias seja, como disse Powell, sutil, a declaração revisada representa uma mudança substancial em como o FOMC viu, articulou e executou sua missão. Os defensores das comunidades de baixa e moderada renda têm argumentou que o FOMC deve fornecer uma política monetária mais acomodatícia durante as expansões econômicas, como uma forma de aumentar o emprego entre os trabalhadores em comunidades de renda baixa e moderada, geralmente pessoas de cor, que têm maior probabilidade de enfrentar o desemprego. Em resposta, os membros do FOMC argumentaram que a política monetária é uma ferramenta contundente, que não é adequada para ajudar grupos específicos de trabalhadores. Embora seja verdade que a política monetária não pode ter como alvo trabalhadores ou setores específicos, esses argumentos ignoram o enorme impacto que uma longa expansão econômica e uma baixa taxa de desemprego geral têm sobre os trabalhadores marginalizados. A taxa de desemprego dos trabalhadores negros é, em média, o dobro da dos trabalhadores brancos, então é necessária uma expansão prolongada antes que a taxa de desemprego dos trabalhadores negros fique abaixo dos níveis do tipo recessão. Além disso, há algumas evidências de que os benefícios de longas expansões se acumulam desproporcionalmente para os trabalhadores que são tipicamente desfavorecidos no mercado de trabalho - o que certamente parecia ser o caso nos anos finais da expansão mais recente.



Esta declaração revisada reconhece que o FOMC deve levar em consideração as diferenças substanciais nos resultados do mercado de trabalho entre as comunidades ao pensar sobre o pleno emprego e fornece uma estratégia específica para alcançá-lo. Para entender como funcionará a nova estratégia, é útil saber como o FOMC pensa o mercado de trabalho na hora de definir as taxas de juros. Existem dois aspectos neste processo. O primeiro é como o Fed mede o emprego e o segundo é como essa medida se traduz em política monetária.

No que diz respeito à medição, a estratégia de política monetária do FOMC há muito observou que não define uma meta numérica para a taxa de desemprego. Isso é diferente do caso da inflação, em que estabeleceu a meta de dois por cento. Os formuladores de políticas argumentam que o FOMC observou que a inflação é em grande parte um fenômeno monetário sobre o qual eles têm controle significativo. No entanto, o pleno emprego é determinado principalmente não pela política monetária, mas sim por nossa demografia, a estrutura da economia e outras políticas sobre as quais o FOMC não tem controle. Além disso, não há um número único que caracterize o pleno emprego. Dito isso, o FOMC frequentemente vê a taxa de desemprego como o melhor indicador individual da situação do mercado de trabalho. Mas, por si só, a taxa de desemprego ainda não nos diz quando estamos em pleno emprego. Em vez disso, o Comitê comparou a taxa de desemprego à taxa natural de desemprego, que pode ser considerada como uma taxa que prevalece se a economia não estiver sofrendo de desaquecimento nem de superaquecimento. Infelizmente, esta é apenas uma estimativa; os economistas não sabem qual é a taxa natural de desemprego. Normalmente, eles o estimam observando a história recente da própria taxa de desemprego e de outros fenômenos, como emprego e inflação. Em qualquer caso, a medição da taxa natural é extremamente imprecisa. Modelos estatísticos, que podem estimar a incerteza em torno de uma estimativa da taxa natural, geralmente indicam que a taxa natural só pode ser conhecida com um bom grau de precisão dentro dois a três pontos percentuais . Assim, por exemplo, se a taxa natural de desemprego for estimada em 4,5%, ela pode ficar entre 3% e 6%. Por esse motivo, não é de se estranhar que muitas vezes haja divergências entre os membros do Comitê quanto à taxa real.

Depois, há a questão de como o Fed deve usar uma estimativa da taxa natural de desemprego para definir as taxas de juros. É óbvio que quando a taxa de desemprego está acima de sua taxa natural, o FOMC atua para impulsionar a economia. Isso é exatamente o que eles fizeram quando a pandemia começou e em recessões anteriores. E normalmente mantém a política acomodatícia até que a taxa de desemprego real caia em linha com a taxa natural. No entanto, quando a taxa de desemprego cai abaixo da taxa natural, o FOMC geralmente busca aumentar as taxas de juros, condicionado às perspectivas de inflação. Por que o FOMC aumentaria as taxas só porque a taxa de desemprego está abaixo de sua taxa natural? Quando a taxa de desemprego está abaixo de sua taxa natural, isso sugere que a economia está funcionando acima de sua capacidade operacional eficiente. Historicamente, isso tem sido um indicador da inflação futura e, como a política monetária é voltada para o futuro, os formuladores de política do Fed levam isso em consideração. O superaquecimento também pode indicar desequilíbrios em outras partes da economia - por exemplo, uma bolha de preços de ativos em vez de inflação de preços. Finalmente, o superaquecimento da economia pode ser prejudicial para alguns trabalhadores e empresas - por exemplo, os trabalhadores podem estar trabalhando mais horas com salários reais mais baixos do que esperavam quando firmaram contratos de trabalho, ou podem escolher trabalhar em vez de se envolver em oportunidades educacionais que aumentam suas perspectivas de ganhos de longo prazo. Da mesma forma, as empresas podem ter problemas para encontrar trabalhadores adequados, reduzindo a produtividade, ou podem estar operando com uma capacidade insustentável, o que pode depreciar seu capital e prejudicar sua produção de longo prazo. É difícil medir as perdas devido a essas ineficiências em relação aos ganhos obtidos pelos trabalhadores que são contratados à medida que a economia se expande.

A mudança na política que Powell articulou é essencialmente que, embora o FOMC ainda corte as taxas de juros e defina uma política para compensar uma deterioração nas condições do mercado de trabalho, ele não aumentará mais as taxas ou removerá acomodação apenas porque a taxa de desemprego está em um nível baixo. De fato, reconhecendo as limitações da taxa natural de desemprego como instrumento de formulação da política monetária, tanto no que diz respeito à sua mensuração quanto no que diz respeito à sua capacidade de sintetizar o mercado de trabalho, Powell observou que o FOMC não mais se referirá a questões específicas estimativas da taxa natural na declaração de metas de longo prazo, embora continue a reportar as estimativas dos participantes do FOMC para o nível de longo prazo da taxa de desemprego, na Pesquisa trimestral de Projeções Econômicas.

Esta nova estratégia reconhece melhor o novo ambiente econômico e o amplo impacto que a política monetária tem sobre todos os membros de nossa sociedade. Ele reconhece o benefício de expansões longas e fortes para comunidades de renda baixa e moderada. É um reconhecimento implícito de que o FOMC não pode apontar a taxa natural de desemprego e que, sem sinais óbvios de superaquecimento da economia, como a inflação, a expansão deve poder prosseguir. Por fim, a nova estratégia é consistente com a evidência de que a taxa de desemprego não está mais tão fortemente vinculada à inflação como era no passado; uma baixa taxa de desemprego não é, por si só, um motivo para apertar a política a fim de evitar a inflação futura.

estado mais racista nos EUA

O fato de o FOMC ter sido unânime na aprovação da declaração é significativo. O Sistema da Reserva Federal está estruturado de forma que as diferentes regiões de nosso país tenham representação em seu comitê de formulação de política monetária. Isso permite a representação de interesses econômicos variados por região e uma diversidade de pontos de vista. O fato de todos os membros do Comitê se reunirem para aprovar a nova declaração indica um amplo entendimento das mudanças que ocorreram em nossa economia na última década e a necessidade do Federal Reserve, como uma instituição pública, se não um eleito democraticamente, para servir todos os membros de nossa sociedade.