A Queda e Queda Portuguesa e a Crise do Euro

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Nos últimos 12 anos, Portugal tem passado por uma crise econômica severa - crescendo menos do que os EUA durante a Grande Depressão e o Japão durante a Década Perdida - e essa queda foi causada principalmente pela incapacidade do país em alocar com eficiência os fluxos de capital estrangeiro que recebeu depois de ingressar na zona do euro, de acordo com um novo artigo apresentado hoje na Conferência da primavera de 2013 sobre os documentos do Brookings sobre atividade econômica (BPEA). Portugal foi um dos primeiros países a aderir ao Euro, em 1999.
Portugal foi um dos países que mais cresceram no mundo durante os 15 anos que se seguiram à adesão à Zona de Comércio Livre Económico em 1959. Os anos que se seguiram à adesão à então Comunidade Europeia em 1986 foram também marcados por grandes progressos. No entanto, a adesão à União Monetária Europeia veio com uma recessão prolongada, escreve Ricardo Reis em The Portuguese Slump and Crash and the Euro-Crisis.

Por ter sido um dos primeiros países onde os sintomas da crise da dívida soberana foram inicialmente identificados, Portugal pode ajudar os macroeconomistas a compreender o que está a acontecer na Europa de uma forma mais ampla. Portugal não teve um boom imobiliário como Espanha e Irlanda, nem um aumento da dívida pública tão desenfreado como a Grécia, nem tem instabilidade política italiana. No entanto, desde 2010, todos os cinco países passaram por uma crise semelhante, escreve ele.

Reis considera que Portugal é único na medida em que foi um dos muitos países que registou um forte aumento nas entradas de capital a partir de 2000 - mas, embora essas entradas tenham levado a um boom noutros locais, em Portugal, na verdade desencadearam uma queda. Reis argumenta que a crise económica se deve a duas razões principais: os mercados de crédito subdesenvolvidos em Portugal levaram o capital estrangeiro a ir para empresas improdutivas no setor não transacionável (serviços), por sua vez causando uma queda da produtividade e uma apreciação da taxa de câmbio real. longe de recursos do setor de bens comercializáveis ​​(manufatura). Reis observa que, apesar do grande aumento do desemprego em Portugal - quase 17 por cento no final de 2012 - os custos da mão-de-obra só começaram a cair recentemente e apenas 4 a 6 por cento até agora.



O outro fator em jogo era a política tributária, escreve ele. O governo português aumentou continuamente os impostos de 2000-2007 devido a promessas generosas feitas no passado para as pensões dos idosos. Esses impostos mais altos desencorajaram o trabalho, bem como os recursos mal alocados. A crise do euro pós 2010 levou a novos aumentos de impostos para implementar as medidas de austeridade impostas pelas autoridades europeias e pelo FMI, o que travou ainda mais as possibilidades de recuperação de Portugal.

Além disso, Reis sugere que Portugal, Irlanda, Grécia e Espanha, todos percorreram um caminho semelhante desde 2000. O capital fluiu, foi canalizado para o setor de serviços, que cresceu às custas da manufatura, diminuindo a produtividade, aumentando os salários e liderando a perdas de competitividade. O particular fracasso da economia portuguesa na alocação de capital e o aumento dos impostos levaram-na à queda, enquanto os outros países prosperavam. Todos eles acumulavam grande dívida externa, portanto, quando a crise financeira mundial se abateu, causando uma parada repentina nos fluxos de capitais, as consequências foram devastadoras. O êxodo dos fluxos de capital privado é comparável às profundas crises na América Latina nas últimas duas décadas, escreve ele.

Olhando para o setor financeiro, os bancos portugueses não têm estado numa posição forte para ajudar a economia em geral, observa. Ao contrário dos bancos americanos, os de Portugal são muito grandes em relação ao tamanho do país: em 2007, os três maiores bancos portugueses tinham ativos de até dois terços do PIB do país, o que torna difícil para o governo já sem dinheiro. para resgatar os bancos em uma grave crise financeira. Além disso, os bancos portugueses detêm uma grande quantidade de títulos do governo português, o que os torna altamente expostos ao governo português.