O quebra-cabeça do aumento da taxa de poupança familiar na China

Nota do editor: Este comentário foi publicado originalmente por VoxEU em 18 de janeiro de 2011.

Em um esforço para reduzir seu considerável superávit em conta corrente, o governo chinês priorizou o reequilíbrio do crescimento na China estimulando o consumo privado. Esta coluna examina os determinantes da taxa crescente de poupança das famílias que mantém o consumo chinês tão baixo.

Os economistas alertaram repetidamente os formuladores de políticas sobre os desequilíbrios na economia global, incluindo aqueles causados ​​pelas ações da China em gerar um superávit colossal em conta corrente. Durante a crise financeira global e a recessão global seguinte, esse superávit encolheu de 11 por cento do PIB em 2007 para cerca de 5 por cento do PIB em 2010, mas muitos analistas veem isso como uma trégua temporária relacionada à contração no comércio e esperam que a corrente da China - superávit da conta a subir novamente (Baldwin, 2009).



Enquanto isso, funcionários do governo chinês argumentaram que o superávit em conta corrente é impulsionado por fatores estruturais e que a taxa de câmbio tem pouco papel a desempenhar na influência do saldo poupança-investimento. Eles também priorizaram o reequilíbrio do crescimento na China, estimulando o consumo privado. Como parte desse debate, perguntamos o que determina a alta poupança das famílias que tem mantido o consumo da China tão baixo.

Os fatos

A poupança interna bruta na China aumentou desde 2000, subindo para mais de 50% do PIB a partir de 2007 (Figura 1; os números estão no final da página). Em particular, a poupança das empresas - incluindo a das empresas estatais - aumentou acentuadamente nos últimos anos. A poupança do governo também aumentou. Durante este período, a proporção da poupança das famílias na poupança nacional não mudou muito, mas isso se deve principalmente a uma queda na proporção da renda familiar na renda nacional, e não a um declínio na taxa de poupança das famílias. A participação do consumo privado no PIB caiu para cerca de 35%, a menor participação entre qualquer uma das principais economias de mercado avançadas e emergentes (Prasad, 2011).

As famílias chinesas economizam uma grande parte de sua renda disponível e sua taxa média de poupança aumentou na última década e meia (Figura 2). Esse padrão é particularmente pronunciado para famílias urbanas, que respondem por cerca de dois terços da renda nacional. Depois de permanecer relativamente estável durante o início da década de 1990, a taxa média de poupança das famílias urbanas em relação à sua renda disponível aumentou de 18% em 1995 para quase 29% em 2009.

Este aumento ocorreu num contexto de rápido crescimento do rendimento e de uma taxa de juro real dos depósitos bancários baixa ao longo deste período (e mesmo negativa em alguns anos, visto que as taxas de depósito nominais são limitadas pelo governo). Esse padrão de aumento da taxa de poupança das famílias em um momento de alto crescimento da renda parece inconsistente com um modelo de hipótese de ciclo de vida equivalente a certezas, o que implicaria que o futuro alto crescimento da renda faria com que as famílias adiassem suas poupanças.

Novas explicações: evidências de dados domésticos

Em nosso primeiro artigo (Chamon e Prasad, 2010), usamos dados das Pesquisas Domiciliares Urbanas anuais para caracterizar os padrões de poupança das famílias. Estas são grandes pesquisas transversais anuais conduzidas pelo National Bureau of Statistics.

Documentamos que as taxas de poupança aumentaram generalizadamente na China urbana, mas especialmente entre famílias com chefes de família relativamente mais jovens ou mais velhos. Isso levou a um perfil incomum de poupança por idade em forma de U (ver Figura 3), em que as taxas de poupança são mais altas nas duas pontas da distribuição por idade dos chefes de família. Normalmente, seria de se esperar que as taxas de poupança aumentassem com a idade do chefe da família, atingindo o pico antes de sua aposentadoria e, em seguida, tornando-se negativo na aposentadoria.

Testamos várias teorias convencionais e encontramos poucas evidências de que elas possam explicar esses padrões. Por exemplo, os dados sugerem um papel limitado para mudanças demográficas na explicação do comportamento de poupança. As coortes mais afetadas pela política de filho único não estão entre as que mais poupam.

a maior parte dos gastos diretos no nível do governo estadual está no

Em vez disso, o declínio da oferta pública de serviços de educação, saúde e habitação (o rompimento da tigela de ferro do arroz) parece ter criado novos motivos para economizar. Isso pode contribuir para o aumento da poupança à medida que as famílias mais jovens acumulam ativos para se preparar para futuras despesas com educação e as famílias mais velhas se preparam para despesas com saúde incertas (e grosseiras).

A ineficiência do autosseguro contribui para uma maior poupança agregada (visto que muitas famílias economizam para se proteger contra um choque, enquanto relativamente poucas podem realmente ser atingidas por um). Estimamos que o motivo de economizar para gastos com saúde seja responsável por um aumento de mais de 5 pontos percentuais. A extensa privatização do estoque habitacional também contribuiu para a economia. Estimamos que a poupança para a compra de casa aumentou as taxas médias de poupança em 3 pontos percentuais em relação à década de 1990, com o efeito concentrado entre as famílias com chefes de família mais jovens (que são menos propensos a possuir suas casas).

Embora os dados domiciliares transversais possam ajudar a avaliar a importância dos canais concorrentes, eles são menos informativos quando as taxas de poupança aumentaram generalizadamente, como é o caso na China urbana. Se, de fato, a incerteza crescente e o aumento relacionado na poupança por precaução são uma força motriz importante por trás da tendência das taxas de poupança, a disponibilidade de dados em painel sobre a renda familiar poderia ajudar a quantificar essa incerteza e avaliar seu impacto potencial sobre a poupança.

Em um segundo artigo (Chamon, Liu e Prasad, 2010), usamos um conjunto de dados de painel da Pesquisa de Saúde e Nutrição da China. Essa pesquisa não fornece informações sobre consumo ou poupança, mas possui dados sobre rendas que nos permitem quantificar o aumento na incerteza de renda e decompor a variação da renda em componentes atribuíveis a choques de renda permanentes versus temporários. Encontramos forte tendência de crescimento tanto na média quanto na variância da renda familiar total. Curiosamente, a variância dos choques permanentes na renda familiar permaneceu relativamente estável, enquanto a variância dos choques transitórios tende para cima. Esse resultado está de acordo com uma vasta literatura sobre como as mudanças tecnológicas e setoriais e a realocação de trabalho associada podem gerar maior incerteza transitória, embora algumas dessas mudanças em si sejam de natureza permanente.

Com base nesses resultados, calibramos um modelo simples de estoque regulador / ciclo de vida de poupança para avaliar as implicações do aumento da incerteza nas taxas de poupança das famílias. Sob valores de parâmetros plausíveis, a variação transitória crescente da renda pode explicar cerca de 4 pontos percentuais do aumento da taxa de poupança entre as famílias com chefes mais jovens. Famílias com chefes de família mais velhos que já acumularam economias significativas podem acomodar mais facilmente choques transitórios e esse fator não adiciona muito às suas economias.

imigrantes ilegais recebem vale-refeição

Por outro lado, as famílias com chefes mais velhos são mais afetadas pelas reformas previdenciárias em 1997, que transferiram obrigações previdenciárias urbanas dos empregadores (predominantemente empresas estatais) para os governos provinciais. Estimamos que um declínio na taxa de reposição de pensões de 75% para 60% da renda de pré-aposentadoria (em linha com as estimativas para a geração de transição sob a reforma) pode explicar um aumento de 6-8 pontos percentuais nas taxas de poupança para famílias com chefes na casa dos 50 anos. O efeito inicial é mais discreto para famílias mais jovens, que têm mais tempo para se ajustar às reformas previdenciárias. Assim, podemos rastrear grande parte do aumento na poupança, concentrado entre famílias com chefes de família relativamente jovens e relativamente idosos (o padrão em forma de U descrito acima), a maior incerteza de renda e reformas previdenciárias.

Conclusões

Nossa análise com base em dados de corte transversal e de painel lança luz sobre os diferentes motivos que impulsionam o comportamento de poupança das famílias chinesas. Embora o efeito combinado possa ser menor do que as estimativas separadas das duas abordagens independentes, os resultados são capazes de explicar uma parte substancial do aumento nas taxas médias de poupança das famílias urbanas, bem como o perfil de poupança em forma de U de redução da idade .

  • Descobrimos que os motivos para economizar para fins de precaução devido à crescente incerteza de renda e para a compra de moradias explicam o aumento das taxas de poupança de famílias com jovens chefes de família.
  • As reformas previdenciárias e o aumento dos gastos médicos são responsáveis ​​por grande parte do aumento nas taxas de poupança das famílias com chefes mais velhos.


Referências


Baldwin, Richard (2009), O grande colapso do comércio: causas, consequências e perspectivas , VoxEU.org, 27 de novembro.

Chamon, Marcos e Eswar Prasad (2010), Por que as taxas de poupança das famílias urbanas na China estão aumentando? American Economic Journal: Macroeconomics, 2 (1): 93-130.

Chamon, Marcos, Kai Liu e Eswar Prasad (2010), Incerteza de renda e economia doméstica na China , NBER Working Paper 16565, dezembro de 2010.

Prasad, Eswar (2011), Reequilibrando o crescimento na Ásia , International Finance, a ser publicado. Documento de trabalho 15169 do NBER.


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