Ações e a economia

O mercado de ações começou 2016 com suas piores primeiras duas semanas, renovando uma queda nas ações que começou em meados de 2015. Em meados de dezembro, o Fed indicou sua confiança na expansão da economia ao finalmente aumentar a taxa básica de juros acima de zero. A queda do mercado de ações reflete sinais de problemas econômicos que o Fed não percebeu? Que relação existe entre os preços das ações e a economia, afinal?

Os economistas gostam de citar a piada de Paul Samuelson, há muito tempo, de que o mercado de ações previu 9 das últimas 5 recessões. Ele resume nitidamente a volatilidade muito maior dos preços das ações e alerta contra o uso do mercado como um prognosticador da economia. Mas também diz que o mercado de ações previu as cinco recessões que ocorreram.

Indo além da amostra de Samuelson, o que mostra a experiência dos últimos 50 anos? É verdade que a maioria das quedas de preços de ações que os investidores de alarme são alarmes falsos como avisos de recessão. No entanto, as grandes quedas do mercado são um assunto diferente. Wall Street define um mercado em baixa como um declínio de pelo menos 20% e, por essa definição, houve sete mercados em baixa nos últimos 50 anos. Os três maiores, variando de declínios de 48 a 57 por cento no índice S&P, foram associados às recessões que começaram em 1973, 2001 e 2007. Os mercados em baixa também vieram com as recessões que começaram em 1981 e 1969. Portanto, a correlação entre o grande mercado declínios e recessões econômicas é bastante alto. Apenas os mercados baixistas em 1966 e 1987 eram alarmes falsos.



Então, o declínio do mercado de ações de hoje, que está a meio caminho de um território de mercado de baixa, reflete um enfraquecimento da economia? As estimativas preliminares do PIB para o quarto trimestre, divulgadas na sexta-feira, mostraram que a produção real cresceu a uma taxa anual de apenas 0,7 por cento. Mas o quadro é menos alarmante quando desagregado por setores. A fraqueza no exterior prejudica as exportações e a queda dos preços das commodities, especialmente o petróleo, prejudica o investimento empresarial. Parte dessa atividade deve chegar ao fundo do poço em breve, especialmente se os preços do petróleo se estabilizarem. Em contraste, os gastos do consumidor e a construção residencial foram fortes no quarto trimestre e sua expansão deve continuar. O rendimento disponível real aumentou 3,5 por cento no ano passado, e o emprego no setor privado, a medida mais robusta da atividade económica, cresceu em média 211.000 por mês em 2015 e 275.000 em dezembro. Isso não indica um enfraquecimento da economia que exigiria um mercado de ações em baixa.

E quanto às questões econômicas que não são aparentes em tais dados macroeconômicos? A desaceleração da economia chinesa está muito nos noticiários e não é bem compreendida. Mas exportamos pouco para a China, por isso seu efeito na produção aqui é mínimo. Os preços do petróleo são mais importantes e muitos observadores acreditam que o setor de petróleo apresenta riscos econômicos especiais que vão além do declínio nos gastos de investimento por perfuradores e indústrias relacionadas. A inadimplência nos empréstimos de produtores de xisto dos EUA está aumentando. Mas, embora as falências no patch de petróleo sejam um assunto sério dentro da indústria, elas representam riscos de empréstimos convencionais, refletidos principalmente na queda dos preços no mercado de títulos de alto rendimento, onde reside grande parte dessa dívida. Não há razão para acreditar que essa dívida apresente algum risco sistêmico importante.

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A economia dos EUA continua a ser um motor do crescimento mundial, e o raciocínio acima sugere que a economia puxará o mercado de ações para cima de sua atual crise. Os legisladores concordam. Em sua recente reunião de janeiro, o Fed enfatizou que está continuamente avaliando os riscos globais para sua previsão. No mundo incerto de hoje, isso é o melhor que podemos pedir.

Quanto aos investidores do mercado de ações, a história mostra que o melhor conselho é comprar e manter, porque os mercados de ações são muito voláteis para prever. Também mostra que toda recessão foi acompanhada por um mercado em baixa. Se, ao contrário da avaliação oferecida acima, você está de alguma forma convencido de que pode prever se a economia está ou não entrando em recessão, as ações ainda terão que cair muito antes de atingir o território de mercado em baixa.


Nota do editor: Esta peça apareceu originalmente na Real Clear Markets .