Quais são as expectativas de inflação? Por que eles importam?

Por que as expectativas de inflação são importantes?

As expectativas de inflação são simplesmente a taxa pela qual as pessoas - consumidores, empresas, investidores - esperam que os preços aumentem no futuro. Eles são importantes porque a inflação real depende, em parte, do que esperamos que seja. Se todos esperam que os preços aumentem, digamos, 3% no próximo ano, as empresas vão querer aumentar os preços em (pelo menos) 3%, e os trabalhadores e seus sindicatos vão querer aumentos de tamanho semelhante. Se tudo o mais permanecer inalterado, se as expectativas de inflação aumentarem em um ponto percentual, a inflação real tenderá a aumentar também em um ponto percentual.

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Por que o Federal Reserve se preocupa com as expectativas de inflação?

O mandato do Fed é atingir o máximo de emprego sustentável e estabilidade de preços. Ele define o último como uma taxa de inflação anual de 2 por cento em média. Para ajudar a atingir essa meta, ele se esforça para ancorar as expectativas de inflação em cerca de 2%. Se todos esperam que o Fed alcance uma inflação de 2 por cento, então os consumidores e as empresas são menos propensos a reagir quando a inflação sobe temporariamente acima desse nível (digamos, por causa de um aumento no preço do petróleo) ou cai abaixo dele temporariamente (digamos, por causa de uma recessão ) Se as expectativas de inflação se mantiverem estáveis ​​diante de aumentos ou reduções temporárias da inflação, será mais fácil para o Fed cumprir suas metas. No entanto, como o Fed ficou aquém de sua meta de 2% por algum tempo, alguns funcionários do Fed temem que as expectativas de inflação possam estar se distanciando da meta.

Veja como o então presidente do Fed, Ben Bernanke, explicou a importância de ancorar as expectativas de inflação em um Discurso de 2007 : [T] até que ponto as [expectativas de inflação] estão ancoradas pode mudar, dependendo da evolução económica e (o mais importante) da condução atual e passada da política monetária. Neste contexto, uso o termo 'ancorado' para significar relativamente insensível aos dados recebidos. Assim, por exemplo, se o público experimenta um período de inflação maior do que sua expectativa de longo prazo, mas sua expectativa de inflação de longo prazo muda pouco como resultado, então as expectativas de inflação estão bem ancoradas. Se, por outro lado, o público reage a um curto período de inflação acima do esperado marcando consideravelmente sua expectativa de longo prazo, então as expectativas estão mal ancoradas.



O foco dos banqueiros centrais nas expectativas de inflação reflete a ênfase que os economistas acadêmicos, começando no final dos anos 1960 (incluindo ganhadores do Nobel Edmund Phelps e Milton Friedman ), colocam as expectativas de inflação como a chave para a relação que vincula a inflação ao desemprego. Como resultado da inflação persistentemente alta nas décadas de 1970 e 1980, as expectativas de inflação perderam o apoio e aumentaram com a inflação real - um fenômeno conhecido na época como espiral salários-preços. Esse ciclo se desenrola da seguinte maneira: a inflação alta eleva as expectativas de inflação, fazendo com que os trabalhadores exijam aumentos salariais para compensar a perda esperada de poder de compra. Quando os trabalhadores ganham aumentos salariais, as empresas aumentam seus preços para acomodar o aumento nos custos salariais, elevando a inflação. A espiral de salários e preços significa que, quando as expectativas de inflação aumentam, é difícil reduzir a inflação, mesmo que o desemprego seja alto.

Como são medidas as expectativas de inflação?

Existem três maneiras principais de rastrear as expectativas de inflação: pesquisas com consumidores e empresas, previsões de economistas e instrumentos financeiros relacionados à inflação.

O Survey Research Center da Universidade de Michigan, por exemplo, pergunta uma amostra de famílias quanto eles esperam que os preços mudem no próximo ano e de cinco a dez anos no futuro. O Federal Reserve Bank de Nova York e a Conference Board pesquisas de campo semelhantes.

Expectativa de inflação da Universidade de Michigan

A pesquisa da Universidade de Michigan com consumidores mostra as expectativas de inflação nos últimos anos pairando em cerca de 2½ por cento - bem acima da taxa de inflação real de hoje, e também mais altas do que as expectativas de inflação derivadas de mercados ou analistas econômicos. Isso parece sugerir que os consumidores esperam que a inflação suba acima da tendência atual nos próximos dez anos. Contudo, os consumidores também percebem que a inflação real é maior do que as leituras oficiais . Por esse motivo, os analistas se concentram na tendência dessas pesquisas - se os consumidores esperam que o ritmo da inflação aumente, caia ou permaneça estável - em vez do nível de inflação esperado.

O Pesquisa de analistas profissionais (SPF) pesquisa analistas econômicos profissionais sobre suas perspectivas para duas principais medidas governamentais de inflação, o índice de preços ao consumidor (CPI) e o índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) (que é a medida preferida do Federal Reserve).

Um indicador amplamente utilizado de expectativas de inflação com base no mercado é conhecido como o Taxa de inflação de equilíbrio de 10 anos . A taxa de equilíbrio é calculada comparando os rendimentos nominais do Tesouro de 10 anos com os rendimentos dos títulos de proteção contra a inflação do tesouro (TIPS) de 10 anos, cujo rendimento está vinculado às variações do IPC. A diferença entre os dois se aproxima das expectativas de inflação do mercado porque mostra a taxa de inflação na qual os investidores ganhariam o mesmo retorno real sobre os dois tipos de títulos. Se os investidores esperarem uma inflação mais alta, eles comprarão TIPS de 10 anos em vez de títulos do Tesouro nominais, reduzindo os rendimentos em TIPS e elevando a taxa de equilíbrio. Uma medida semelhante, também derivada dos spreads do Tesouro, é o Taxa de expectativa de inflação futura de 5 e 5 anos . Esta é uma estimativa das expectativas de inflação para o período de cinco anos que se inicia daqui a cinco anos. Como a taxa de equilíbrio, ela é calculada comparando os rendimentos do TIPS com os rendimentos nominais do Tesouro. Esses indicadores baseados no mercado são, no entanto, medidas imperfeitas das expectativas de inflação, uma vez que se combinam verdadeiras expectativas para a inflação com um prêmio de risco —Compensação que os investidores exigem para deter títulos com valor suscetível à incerteza da inflação futura.

Taxa de inflação de equilíbrio de 10 anos

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Economistas do Federal Reserve criaram recentemente o Índice de expectativas de inflação comuns (CIE), que combina 21 indicadores de expectativas de inflação, incluindo leituras de pesquisas de consumo, mercados e previsões de economistas. Em um discurso apresentado pelo Hutchins Center O vice-presidente do Federal Reserve, Richard Clarida, disse que observará a CIE enquanto avalia se o Fed está atingindo sua meta de estabilidade de preços. Como mostra o gráfico, as expectativas de inflação por esta medida parecem bastante estáveis ​​e próximas da meta de 2 por cento do Fed.

Federal Reserve CIE

Como o Fed pode influenciar as expectativas de inflação?

A maneira mais fácil é usar suas ferramentas de política monetária para atingir e manter a inflação em torno de 2%. No entanto, o Fed também pode influenciar as expectativas com suas palavras, especialmente ao elaborar sobre como pretende usar seus instrumentos de política monetária no futuro para atingir a meta de 2 por cento.

Para tanto, em agosto de 2020, o O Fed modificou seu quadro de política monetária . Ele está mantendo sua meta de inflação de 2 por cento, mas agora diz que pretende compensar períodos de inflação abaixo de 2 por cento com períodos de inflação acima de 2 por cento, uma abordagem que está chamando de Meta de Inflação Média (AIT). Em seu antigo quadro, se a inflação caísse abaixo da meta de 2%, o Fed prometia tentar trazê-la de volta à meta sem compensar o período de queda da inflação. A mudança deixa explícito que, após um período em que a inflação ficou aquém da meta por um tempo, o Fed aceitará e até incentivará períodos de inflação acima de 2% no futuro, desestimulando queda nas expectativas de inflação.

Por que o Fed se preocupa com a queda das expectativas de inflação?

Quando as expectativas de inflação estão ancoradas na meta, é mais fácil para o Fed direcionar a inflação para 2%. Se as expectativas de inflação caírem de 2%, a inflação também poderá cair - uma espiral reversa de salários e preços. No extremo, esse processo pode aumentar o risco de deflação, uma condição econômica prejudicial em que os preços caem com o tempo, em vez de subir.

Outro motivo de preocupação do Fed com as baixas expectativas de inflação é que elas estão intimamente relacionadas às taxas de juros. Ao definir os preços dos empréstimos, os credores e investidores consideram a taxa de inflação esperada ao longo da vida do empréstimo. As taxas de juros nominais são a soma da taxa de juros real que será recebida pelos credores e a taxa de inflação esperada. Quando as taxas de juros nominais estão muito baixas, como estão agora e devem estar no futuro próximo, o Fed tem menos espaço para cortar as taxas de juros para combater uma recessão. Ao evitar que as expectativas de inflação caiam muito, o Fed protege sua capacidade de estimular a economia durante as recessões.

O presidente do Fed, Jerome Powell, discutiu isso enquanto anunciando o novo quadro : A inflação abaixo do nível desejado pode levar a uma queda indesejada nas expectativas de inflação de longo prazo, o que, por sua vez, pode puxar a inflação real ainda mais para baixo, resultando em um ciclo adverso de inflação e expectativa de inflação cada vez mais baixas. Essa dinâmica é um problema porque a inflação esperada alimenta diretamente o nível geral das taxas de juros. Expectativas de inflação bem ancoradas são críticas para dar ao Fed a latitude para apoiar o emprego, quando necessário, sem desestabilizar a inflação. Mas se as expectativas de inflação caírem abaixo de nosso objetivo de 2 por cento, as taxas de juros cairiam paralelamente. Por sua vez, teríamos menos espaço para cortar as taxas de juros para impulsionar o emprego durante uma recessão econômica, diminuindo ainda mais nossa capacidade de estabilizar a economia por meio do corte das taxas de juros. Vimos essa dinâmica adversa se desenrolar em outras grandes economias ao redor do mundo e aprendemos que, uma vez estabelecida, pode ser muito difícil de superar. Queremos fazer o que estiver ao nosso alcance para evitar que tal dinâmica aconteça aqui.

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